5月31日，人民銀行公開市場業(yè)務(wù)操作室發(fā)布公告稱，目前，銀行體系流動(dòng)性總量處于合理充裕水平，當(dāng)日不開展逆回購操作。而本周前4天，央行連續(xù)開展逆回購操作，通過公開市場操作渠道，累計(jì)凈投放5100億元，單周凈投放規(guī)模創(chuàng)兩個(gè)月來最高。5月29日，央行公開市場進(jìn)行了2700億元7天期逆回購操作，操作量創(chuàng)1月17日來新高。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，央行通過公開市場操作及時(shí)彌補(bǔ)了短期流動(dòng)性缺口，有效發(fā)揮公開市場操作對流動(dòng)性的邊際調(diào)節(jié)作用，向市場傳遞出明確的穩(wěn)定資金面的信號，有效穩(wěn)定了市場預(yù)期。

　　維護(hù)市場流動(dòng)性合理充裕

　　5月30日，央行發(fā)布公告稱，人民銀行在開展中央國庫現(xiàn)金管理商業(yè)銀行定期存款操作800億元的基礎(chǔ)上，以利率招標(biāo)方式開展了300億元逆回購操作。由于當(dāng)日沒有逆回購到期，故全部實(shí)現(xiàn)凈投放。從全口徑考慮，當(dāng)日通過公開市場操作凈投放了1100億元。

　　這是自本周一以來，央行連續(xù)第4天開展逆回購操作。5月27日，銀行間流動(dòng)性開始趨緊。業(yè)內(nèi)分析人士稱，盡管當(dāng)天央行開展了800億元7天期逆回購操作予以對沖，但銀行資金融出十分謹(jǐn)慎，資金融入方壓力增加。DR007較5月24日上升22.54個(gè)基點(diǎn)至2.77%，R007大幅上升52.57個(gè)基點(diǎn)至3.06%。

　　為對沖央行逆回購到期等因素的影響，維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕， 5月28日，央行公開市場操作開展1500億元7天期逆回購操作，由于有800億元7天期逆回購到期，當(dāng)天凈投放700億元。市場人士認(rèn)為，隨著央行公開市場操作延續(xù)，當(dāng)日資金面先緊后松，早盤資金融出方仍然較為謹(jǐn)慎，央行逆回購操作后流動(dòng)性壓力有所緩解。DR007全天上漲9.2個(gè)基點(diǎn)至2.86%，R007大幅上漲56.72個(gè)基點(diǎn)至3.62%。

　　值得注意的是，5月29日，央行公開市場操作投放進(jìn)一步放量。當(dāng)日開展2700億元7天期逆回購操作，另有200億元7天期逆回購到期，實(shí)現(xiàn)凈投放2500億元。隨著央行投放力度的加大，銀行間流動(dòng)性開始轉(zhuǎn)松。29日，DR001下行31.54個(gè)基點(diǎn)，DR007下行6.33個(gè)基點(diǎn)至2.80%，R007大幅下行57.78個(gè)基點(diǎn)至3.05%；30日，資金面繼續(xù)轉(zhuǎn)松，DR007下行14.93個(gè)基點(diǎn)至2.65%。

　　中信證券研究所副所長明明認(rèn)為，在同業(yè)存單市場遭受較大抑制的情況下，央行通過公開市場操作給予了市場充足的流動(dòng)性以及穩(wěn)定資金面的信號，DR007的回落表明銀行間的流動(dòng)性已經(jīng)有所轉(zhuǎn)松。周四，央行更是開展了國庫現(xiàn)金定存操作，相比于逆回購?fù)斗�，對中小銀行的融資支持更為直接。在央行的呵護(hù)下，資金面有了明顯改觀，被迫出售利率債獲取流動(dòng)性的擔(dān)憂被消除，利率債市場隨之反彈。

　　中信建投分析師張國政表示，本周前4個(gè)工作日公開市場操作累計(jì)凈投放5100億元，單周凈投放規(guī)模創(chuàng)逾兩個(gè)月來的最高。如此大的流動(dòng)性投放力度，印證了央行在積極呵護(hù)市場情緒，維護(hù)市場平穩(wěn)運(yùn)行。

　　有效穩(wěn)定市場預(yù)期

　　“在月底有財(cái)政支出的情況下，央行及時(shí)有力的操作，有效提升了流動(dòng)性總量，穩(wěn)定了金融機(jī)構(gòu)的預(yù)期，緩和了信用事件對市場情緒造成的沖擊�！睒I(yè)內(nèi)人士表示，從短期來看，貨幣市場利率持續(xù)下行，市場情緒已趨于平穩(wěn)。

　　此前，人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布公告稱，自5月24日起對包商銀行實(shí)行接管。包商銀行出現(xiàn)嚴(yán)重信用風(fēng)險(xiǎn)而被接管的消息，當(dāng)即引發(fā)各方矚目。其中，從金融市場角度看，接管包商銀行是否會(huì)增加銀行體系流動(dòng)性壓力？本周貨幣市場利率的波動(dòng)，在一定程度上體現(xiàn)了市場的擔(dān)憂。

　　對此，人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)人5月27日答記者問時(shí)明確表示，接管后，人民銀行和銀保監(jiān)會(huì)將通過提供流動(dòng)性支持、及時(shí)調(diào)撥充足現(xiàn)金、確保支付系統(tǒng)運(yùn)行通暢等措施，保持包商銀行正常經(jīng)營。人民銀行將關(guān)注中小銀行流動(dòng)性狀況，加強(qiáng)市場監(jiān)測，綜合運(yùn)用公開市場操作等多種貨幣政策工具，保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕，維護(hù)貨幣市場利率平穩(wěn)運(yùn)行。

　　“本周的流動(dòng)性緊張歸根結(jié)底是出于對中小銀行信用風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，資金融出意愿下降，中小銀行同業(yè)存單發(fā)行受阻導(dǎo)致其資金緊張。央行本周公開市場放量的目的也在于緩和中小銀行的流動(dòng)性壓力和穩(wěn)定市場情緒，而非擴(kuò)張信用�！泵髅髡J(rèn)為，在這種思路下，央行仍會(huì)以精細(xì)調(diào)控的方式，根據(jù)市場情緒的變化，針對性地作出流動(dòng)性調(diào)節(jié)。

　　從公開市場看，本周前4個(gè)交易日開展的800億元、1500億元、2700億元和300億元7天期逆回購操作，將分別在下周對應(yīng)時(shí)間到期。另外，6月6日，還將有4630億元1年期MLF到期，因此下周公開市場到期量相對較大。

　　明明表示，下周公開市場有9930億元到期，央行有必要采取對沖措施。預(yù)計(jì)下周央行續(xù)做MLF的可能性較大，公開市場操作將繼續(xù)根據(jù)資金面的變化相機(jī)而動(dòng)。

　　前不久發(fā)布的2019年一季度貨幣政策報(bào)告指出，一季度，中國人民銀行通過降低存款準(zhǔn)備金率、開展定向中期借貸便利（TMLF）操作、實(shí)施普惠金融定向降準(zhǔn)動(dòng)態(tài)考核等增加中長期資金供給，在此基礎(chǔ)上適時(shí)適度開展公開市場操作，及時(shí)熨平流動(dòng)性短期波動(dòng)，保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕和貨幣市場利率平穩(wěn)運(yùn)行。

　　從實(shí)際操作看，2月下旬以來，人民銀行根據(jù)流動(dòng)性形勢變化，主要在稅期等時(shí)點(diǎn)適時(shí)適度開展7天期逆回購操作，及時(shí)彌補(bǔ)了短期流動(dòng)性缺口，有效發(fā)揮公開市場操作對流動(dòng)性的邊際調(diào)節(jié)作用。