證券市場(chǎng)紅周刊

　　本刊記者 王宗耀

　　飛樂(lè)音響（維權(quán)）身上所暴露財(cái)務(wù)造假及信披違規(guī)的問(wèn)題，其實(shí)早有跡象，其近幾年不合理的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)說(shuō)明公司的財(cái)務(wù)造假早有動(dòng)作。而正是因其財(cái)務(wù)造假事項(xiàng)，不僅引起立案調(diào)查，且也導(dǎo)致很多二級(jí)市場(chǎng)投資人受損慘重。

　　被譽(yù)為“中國(guó)第一股”的飛樂(lè)音響，近期可謂是“麻煩”不斷，先是通過(guò)全額計(jì)提商譽(yù)減值，使得2018年業(yè)績(jī)虧損33億元而被上交所下發(fā)年報(bào)問(wèn)詢函，其后又因存在“虛增營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)”收到上海證監(jiān)局下發(fā)的行政監(jiān)管措施決定書(shū)。7月4日，公司更因“涉嫌信息披露違法違規(guī)”而被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查。

　　對(duì)于飛樂(lè)音響身上所暴露的問(wèn)題，早在今年6月7日，《紅周刊》刊發(fā)的《飛樂(lè)音響業(yè)績(jī)“洗大澡”兩起并購(gòu)埋下巨虧禍根》文章就質(zhì)疑了飛樂(lè)音響大額計(jì)提商譽(yù)存在財(cái)務(wù)“洗大澡”的嫌疑，同時(shí)還指出該公司存在財(cái)務(wù)造假及信披違規(guī)的嫌疑。如今，當(dāng)初的推斷從監(jiān)管機(jī)構(gòu)公布的信息得以證實(shí)。

　　業(yè)績(jī)預(yù)告的“套路”

　　飛樂(lè)音響之所以被監(jiān)管機(jī)構(gòu)所關(guān)注，原因就在于該公司在2017年業(yè)績(jī)預(yù)告時(shí)玩了“套路”，致使很多投資者被套牢進(jìn)而損失慘重，引起眾怒。

　　資料顯示，飛樂(lè)音響在2017年7月13日發(fā)布了2017年半年度業(yè)績(jī)預(yù)增公告，稱其2017年上半年因照明工程業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，導(dǎo)致銷(xiāo)售收入和主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)較上年同期增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2017年1~6月實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比增加400%左右；同年10月11日，飛樂(lè)音響在發(fā)布前三季度業(yè)績(jī)預(yù)增公告時(shí)又稱，因公司承接的智慧城市業(yè)務(wù)及照明工程業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，帶來(lái)銷(xiāo)售收入和主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)較上年同期增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2017年1~9月實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比增加360%左右。就其前后兩次業(yè)績(jī)預(yù)增公告來(lái)看，飛樂(lè)音響的經(jīng)營(yíng)狀況是非常良好的，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)相當(dāng)迅猛，也就在這利好的業(yè)績(jī)消息刺激之下，股價(jià)也從2017年6月份最低時(shí)的每股7.46元快速上漲到11月份的12.13元，區(qū)間漲幅高達(dá)62.60%。

　　然而，就在二級(jí)市場(chǎng)的投資者滿心歡喜計(jì)算收益時(shí)，2018年4月13日，飛樂(lè)音響突然發(fā)布了業(yè)績(jī)預(yù)減公告，稱其2017年半年報(bào)和三季報(bào)存在收入確認(rèn)方面的會(huì)計(jì)差錯(cuò)，初步預(yù)計(jì)該等差錯(cuò)將導(dǎo)致2017年1~9月份營(yíng)業(yè)收入減少17.4億元，導(dǎo)致2017年1~6月份營(yíng)業(yè)收入減少7.5億元。最終的結(jié)果是，2017年年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為5000萬(wàn)元到5600萬(wàn)元，與上年同期相比，將減少2.95億元到3.01億元，同比減少80%以上。

　　此后，其又在年報(bào)公布日發(fā)布的會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正公告中表示，因2017年申安集團(tuán)從事的PPP項(xiàng)目相關(guān)政策發(fā)生變化，公司部分PPP項(xiàng)目進(jìn)程放緩或終止，由此導(dǎo)致對(duì)前期差錯(cuò)需要予以追溯調(diào)整，其中累計(jì)調(diào)減2017年1~6月?tīng)I(yíng)業(yè)收入7.51億元、歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.80億元，調(diào)減后2017年半年度業(yè)績(jī)較去年同期增長(zhǎng)104%；累計(jì)調(diào)減2017年1~9月?tīng)I(yíng)業(yè)收入17.42億元、歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3.52億元，調(diào)減后2017年1~9月業(yè)績(jī)較去年同期增長(zhǎng)54%。

　　從此前一而再的業(yè)績(jī)大幅預(yù)增公告，到后來(lái)突然進(jìn)行會(huì)計(jì)差錯(cuò)調(diào)整，業(yè)績(jī)的驟然“變臉”猶如一把“鐮刀”，致使二級(jí)市場(chǎng)中的“韭菜”們損失慘重。從2018年4月13日公告當(dāng)日開(kāi)始，該公司股票一連3個(gè)跌停版，此后股價(jià)更是一路下行，至2019年2月1日時(shí)，股價(jià)最低跌至2.57元，雖然其后有所反彈，但最新股價(jià)也僅有3.18元，跌幅高達(dá)64%。

　　此后，經(jīng)上海證監(jiān)局調(diào)查，飛樂(lè)音響2017年前三季度的部分工程施工項(xiàng)目收入確認(rèn)依據(jù)不足、部分工程施工項(xiàng)目完工百分比會(huì)計(jì)估計(jì)存在偏差，虛增營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)，導(dǎo)致其2017年半年報(bào)及三季報(bào)財(cái)務(wù)信息存在虛假記載，未能真實(shí)反映該公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果。因此被采取出具警示函的行政監(jiān)管措施。

　　2017年收入有虛增嫌疑

　　上海證監(jiān)局在監(jiān)管函中提到，飛樂(lè)音響2017年半年報(bào)及三季報(bào)財(cái)務(wù)信息是存在虛假記載的，然而《紅周刊》記者仔細(xì)分析后發(fā)現(xiàn)，飛樂(lè)音響財(cái)務(wù)信息并不僅僅是2017年半年報(bào)及三季報(bào)才出現(xiàn)問(wèn)題的，其2017年全年的數(shù)據(jù)都是疑點(diǎn)重重的。

　　根據(jù)飛樂(lè)音響年報(bào)數(shù)據(jù)，其2017年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入金額高達(dá)54.45億元，而反映現(xiàn)金流入情況的“銷(xiāo)售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”僅有44.04億元，顯然，其披露的收入遠(yuǎn)超實(shí)際收到的現(xiàn)金。

　　從飛樂(lè)音響收入構(gòu)成來(lái)看，其2017年國(guó)外收入有27.09億元，占其全年54.45億元的總收入49.75%，意味著境內(nèi)總收入約為27.36億元。國(guó)外收入主要以產(chǎn)品銷(xiāo)售為主，而國(guó)內(nèi)則以照明設(shè)備安裝工程、音響工程等工程服務(wù)為主。根據(jù)公司披露的數(shù)據(jù)，2017年收入中LED產(chǎn)品、傳統(tǒng)燈具、節(jié)能系列、HID光源等產(chǎn)品銷(xiāo)售實(shí)現(xiàn)的收入共計(jì)30.24億元，扣除境外銷(xiāo)售數(shù)據(jù)，大概可以估算出國(guó)內(nèi)收入中銷(xiāo)售產(chǎn)品類收入在3億多元，其他境內(nèi)收入則為工程類收入。由于境外銷(xiāo)售部分現(xiàn)金中不涉及增值稅，而國(guó)內(nèi)收入部分2017年其產(chǎn)品銷(xiāo)售業(yè)務(wù)的增值稅稅率為17%，工程服務(wù)類收入按照11%繳納增值稅，因此我們可以估算出其2017年包含增值稅的收入約為57.64億元。

　　飛樂(lè)音響2017年期末產(chǎn)生的預(yù)收賬款相比期初減少了5400多萬(wàn)元，因此在2017年的收入現(xiàn)金中，除了44.04億元的“銷(xiāo)售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”外，還應(yīng)包括這部分減少的預(yù)收賬款，這意味著在扣除當(dāng)年收到的現(xiàn)金和預(yù)收的貨款變化影響后，飛樂(lè)音響當(dāng)年含稅營(yíng)業(yè)收入還有超過(guò)13億元沒(méi)有獲得現(xiàn)金流入的。理論上，這部分收入應(yīng)該形成新增債權(quán)，體現(xiàn)為應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款的增加金額，可實(shí)際情況如何呢？

　　根據(jù)飛樂(lè)音響財(cái)務(wù)報(bào)表反映的數(shù)據(jù)，2017年其應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款的期末金額相比期初金額僅增加了1.3億元，相比理論新增債權(quán)相差了11.7億元，即有11.7億元收入既沒(méi)有以現(xiàn)金方式流入企業(yè)，也沒(méi)有形成相應(yīng)的經(jīng)營(yíng)性債權(quán)，那么這巨額的收入又去了哪里呢？

　　根據(jù)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的公布的信息，飛樂(lè)音響2017年存在不招標(biāo)先施工、提前確認(rèn)收入等情況，其雖然進(jìn)行了會(huì)計(jì)差錯(cuò)的調(diào)整，然而，從其收入與現(xiàn)金流無(wú)法披露的情況來(lái)看，不排除公司存在調(diào)整不徹底的可能，存在通過(guò)提前確認(rèn)收入來(lái)虛增收入的嫌疑，否則這多出的巨額收入又該如何解釋呢？需要注意的是，飛樂(lè)音響2017年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)僅有3000多萬(wàn)元，如果剔除這虛增的11.7億元的收入，則意味著其2017年業(yè)績(jī)很可能是巨額虧損的。

　　來(lái)歷不明的巨額現(xiàn)金

　　因2017年的營(yíng)業(yè)收入存在大幅度提前確認(rèn)及虛增的嫌疑，理論上，2018年就很有可能出現(xiàn)可確認(rèn)收入減少、，業(yè)績(jī)大幅下滑、實(shí)際結(jié)算的現(xiàn)金流大幅增加的情況，可實(shí)際情況又如何呢？

　　飛樂(lè)音響年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司2018年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入33.02億元，確實(shí)同比大幅下滑了39.35%。其中實(shí)現(xiàn)境外收入26.87億元，占營(yíng)業(yè)收入的81.37%，實(shí)現(xiàn)境內(nèi)收入6.15億元。因公司2018年音響工程、照明工程、合同能源合計(jì)實(shí)現(xiàn)收入2.65億元，意味著其境內(nèi)照明類產(chǎn)品銷(xiāo)售實(shí)現(xiàn)的收入大約在3.5億元左右。由于國(guó)家在2018年對(duì)增值稅進(jìn)行了一定幅度下調(diào)，其主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品的增值稅從5月份開(kāi)始均有1個(gè)百分點(diǎn)的下調(diào)，因此對(duì)于銷(xiāo)售類產(chǎn)品全年按照16.5%的稅率大概估算、工程服務(wù)類收入按照10.5%的稅率進(jìn)行估算，則推算出其2018年包含增值稅的營(yíng)業(yè)收入大約有33.88億元左右。同期，公司“銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”為47.74億元，預(yù)收款項(xiàng)新增了500多萬(wàn)元。幾者相互勾稽后可發(fā)現(xiàn)，2018年公司收到的現(xiàn)金比含稅營(yíng)業(yè)收入要多出13.84億元。

　　理論上，這多出的13.84億元從財(cái)務(wù)勾稽角度看，將導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債表中的應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款應(yīng)該有相應(yīng)金額減少才對(duì)，可事實(shí)上從飛樂(lè)音響披露的資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)來(lái)看，應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款僅減少了不足2800萬(wàn)元，也就是說(shuō)，扣除經(jīng)營(yíng)性債權(quán)的變化后，其當(dāng)年收到的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金仍然比其營(yíng)業(yè)收入多出約13.56億元。那么，這多出的巨額現(xiàn)金流入又是怎么回事呢？

　　如果說(shuō)現(xiàn)金流不會(huì)造假的話，那么這意味著這一結(jié)果與我們前文推斷的結(jié)果是吻合的，即因該公司2017年存在大量違規(guī)提前確認(rèn)收入、虛增營(yíng)業(yè)收入和虛增利潤(rùn)，導(dǎo)致了2018年可結(jié)算收入大幅減少，進(jìn)而出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入遠(yuǎn)超營(yíng)業(yè)收入的狀況。

　　值得一提的是，飛樂(lè)音響2017年末和2018年末，已背書(shū)或貼現(xiàn)且在資產(chǎn)負(fù)債表日尚未到期的應(yīng)收票據(jù)金額均只有千萬(wàn)元級(jí)別，與上文十多億元的核算差額是相較甚遠(yuǎn)的，因此，票據(jù)背書(shū)轉(zhuǎn)讓造成的差額對(duì)上述核算差額影響應(yīng)該不大的。

　　“造血”不足，籌資更難

　　因嚴(yán)峻的財(cái)務(wù)狀況，2018年，飛樂(lè)音響不惜實(shí)施財(cái)務(wù)“洗大澡”手段，一次性將15.76億元商譽(yù)予以計(jì)提，讓公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)巨虧33億元，借希望于來(lái)年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，然而縱觀其總體財(cái)務(wù)狀況，可謂是危機(jī)重重。

　　根據(jù)飛樂(lè)音響披露的2019年一季度末的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，飛樂(lè)音響賬戶上的貨幣資金只有2.55億元，相比2018年末又有數(shù)億元的減少。賬戶上的資金并沒(méi)剩下多少，而負(fù)債卻是壓力山大。截止一季度末，短期借款金額仍然有27.14億元，而一年內(nèi)到期的流動(dòng)負(fù)債也有14.36億元，顯然其短期償債壓力是非常大的，與此同時(shí)，公司還存在9億元的長(zhǎng)期借款。

　　當(dāng)然，企業(yè)經(jīng)營(yíng)是一個(gè)資金流動(dòng)的過(guò)程，如果公司的經(jīng)營(yíng)狀況良好，盈利能力強(qiáng)，擁有強(qiáng)勁的“造血”能力，能創(chuàng)造出足夠的流動(dòng)資金，則也是能夠維持企業(yè)的正常運(yùn)營(yíng)的，可飛樂(lè)音響的情況呢？

　　先從經(jīng)營(yíng)狀況來(lái)說(shuō)，飛樂(lè)音響近兩年?duì)I業(yè)收入大幅下滑，其中2017年和2018年?duì)I業(yè)收入分別下滑了24.24%和39.35%，下滑速度驚人，尤其2018年，實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入尚不足2016年的一半，經(jīng)營(yíng)狀況衰退情況非常嚴(yán)重。利潤(rùn)方面，2017年扣非后歸屬母公股東的凈利潤(rùn)下滑幅度高達(dá)158.22%；2018年更是一次性將商譽(yù)全部計(jì)提，導(dǎo)致業(yè)績(jī)巨虧33億元，然而即使是計(jì)提完商譽(yù)，在營(yíng)收持續(xù)下滑下，未來(lái)一年能否扭虧還是很難預(yù)測(cè)的。最要命的是，飛樂(lè)音響“造血”能力還是嚴(yán)重不足的。

　　資料顯示，飛樂(lè)音響2015年和2016年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)雖然不錯(cuò)，但是其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~在這兩年中卻合計(jì)凈流出超過(guò)10億元，2017年在業(yè)績(jī)大幅下滑的狀況下，其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~又一次凈流出9.55億元，可謂是“失血”嚴(yán)重。然而有意思的是，2018年，在其出現(xiàn)歷史巨虧33億元的狀況下，其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~竟然出現(xiàn)“逆襲”，凈流入了3.36億元，然而這一數(shù)據(jù)是否真實(shí)是存在疑點(diǎn)的，正如我們上文所分析，飛樂(lè)音響2018年很可能存在虛增收入、虛增利潤(rùn)的狀況，現(xiàn)金流入數(shù)據(jù)是否真實(shí)也是有待考證的。更何況，在數(shù)十億元巨額短期負(fù)債的壓力下，這點(diǎn)凈流入也是作用有限的。當(dāng)然，如果是“造血”能力真的出現(xiàn)持續(xù)回暖也是可以改變資金壓力的，但問(wèn)題是，從今年一季度末的數(shù)據(jù)來(lái)看，飛樂(lè)音響經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~又出現(xiàn)了4500多萬(wàn)元凈流出。

　　此外，從飛樂(lè)音響的投資情況來(lái)看，從2012年以來(lái)，該公司投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~也是一直呈現(xiàn)凈流出狀態(tài)，可見(jiàn)投資活動(dòng)也不能為其解決資金問(wèn)題。那么，其籌資狀況又如何呢？

　　2017年之前，飛樂(lè)音響通過(guò)籌資活動(dòng)獲得了大量資金，然而自2018年以來(lái)，隨著該公司暴露出諸多的問(wèn)題，融資能力也受到了明顯影響，2018年籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~出現(xiàn)了將近6500萬(wàn)元的凈流出；2019年一季度，隨著暴露的問(wèn)題越來(lái)越多，其融資能力進(jìn)一步下降，僅一季度末其籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~就凈流出了5.63億元。

　　俗話說(shuō)“屋漏偏逢連夜雨，船破又遇打頭風(fēng)”，飛樂(lè)音響目前就面臨這樣的狀況，一方面經(jīng)營(yíng)狀況越來(lái)越差，公司不但負(fù)債壓力巨大，出現(xiàn)嚴(yán)重“缺錢(qián)”的狀況，而且“造血”能力和融資能力也出現(xiàn)嚴(yán)重問(wèn)題，這樣看來(lái)，飛樂(lè)音響著實(shí)是處于財(cái)務(wù)困局之中。作為“中國(guó)第一股”的飛樂(lè)音響，未來(lái)該如何走出困局，我們將拭目以待。

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