《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者 李永華 | 湖南報(bào)道

　�。ū疚目�發(fā)于《中國經(jīng)濟(jì)周刊》2019年第16期）

　　8月19日，深交所一紙終止上市的公告宣布雛鷹農(nóng)牧走到了資本之旅的終點(diǎn)，雛鷹農(nóng)牧成為中弘股份之后“面值退市第二股”。

　　公告顯示，2019年7月5日至2019年8月1日，*ST雛鷹（002477）股價(jià)連續(xù)20個(gè)交易日的每日收盤價(jià)均低于股票面值（1元）。

　　遙想2010年，雛鷹農(nóng)牧登陸A股，號(hào)稱“養(yǎng)豬第一股”，上市當(dāng)日，股價(jià)最高達(dá)64.60元，以58元/股收盤。而至今年8月1日，*ST雛鷹收盤價(jià)已跌至0.69元/股。

　　一度被視為我國養(yǎng)殖行業(yè)標(biāo)桿的企業(yè)是怎樣突然從云端跌落，沉淪至此呢？

　　它的公告：“欠債肉償”“豬餓死了”

　　雛鷹農(nóng)牧業(yè)績(jī)到底有多差？據(jù)其財(cái)報(bào)，2018年，雛鷹農(nóng)牧凈利潤虧損38.64億元；今年上半年，公司預(yù)虧14.8億～16.2億元。截至2019年一季度末，雛鷹農(nóng)牧總資產(chǎn)196.4億元，總負(fù)債182億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)92.68%。實(shí)控人侯建芳所持公司40.2%股份已經(jīng)全部被輪候凍結(jié)。

　　翻看2017年年報(bào)，雛鷹農(nóng)牧還有營業(yè)收入56.98億元，同比下降6.44%；然而，蹊蹺的是，其凈利潤僅4518.88萬元，同比下降94.58%，扣非凈利潤虧損超3億元。此時(shí)，雛鷹農(nóng)牧?xí)�不�?huì)“爆雷”就注定是個(gè)時(shí)間問題。

　　隨后，質(zhì)疑雛鷹農(nóng)牧財(cái)務(wù)造假的文章陸續(xù)出現(xiàn)，公司一直以來引以為傲的“雛鷹模式”也備受質(zhì)疑。旋渦之中的雛鷹農(nóng)牧爆出種種令人匪夷所思之事，貢獻(xiàn)出“欠債肉償”和“豬餓死”的段子。

　　2018年11月5日，雛鷹農(nóng)牧公告稱，有一筆5.28億元的短期債務(wù)本息要償還，但公司沒錢，構(gòu)成實(shí)質(zhì)違約。11月9日，雛鷹農(nóng)牧又公告稱計(jì)劃調(diào)整現(xiàn)有債務(wù)支付方式，本金主要以貨幣資金方式延期支付，利息主要以公司火腿、生態(tài)肉禮盒等產(chǎn)品支付，債務(wù)范圍包括公司現(xiàn)有所有債務(wù)。

　　腦洞清奇，這算得上一箭雙雕的高招——既還了利息，又清了存貨。資本市場(chǎng)還挺配合，11月8日，雛鷹農(nóng)牧放量漲停；9日，繼續(xù)上漲9.77%。

　　雛鷹農(nóng)牧的“表演高潮”還在后頭。今年1月30日，雛鷹牧業(yè)發(fā)布2018年度業(yè)績(jī)預(yù)告，凈虧29億～33億元。相對(duì)于以前的靚麗表現(xiàn)，雛鷹農(nóng)牧幾乎是從萬米高空俯沖而下，讓投資者驚嚇不已。讓人錯(cuò)愕的則是其關(guān)于虧損的解釋：排第一的因素是“國家去杠桿的推進(jìn)，相對(duì)減少了企業(yè)的融資渠道，2018年6月開始，公司出現(xiàn)資金流動(dòng)性緊張局面，對(duì)公司經(jīng)營業(yè)績(jī)產(chǎn)生較大影響”；第二條原因竟然是：“由于資金緊張，飼料供應(yīng)不及時(shí)，公司生豬養(yǎng)殖死亡率高于預(yù)期，致使生豬養(yǎng)殖成本及管理費(fèi)用高于預(yù)期�！�

　　翻譯成白話：豬被活活餓死了。有網(wǎng)友按其虧損金額計(jì)算，雛鷹農(nóng)牧可能餓死了150多萬頭豬。一時(shí)間，輿論嘩然。

　　深交所都坐不住了，立馬向雛鷹農(nóng)牧發(fā)去問詢函，追問具體情況。

　　它的投資：電競(jìng)、沙縣小吃、金融、互聯(lián)網(wǎng)……

　　到這一步，雛鷹農(nóng)牧已是四處漏風(fēng)，各種問題集中爆發(fā)。2019年2月11日，雛鷹農(nóng)牧董事長侯建芳發(fā)出一封《重整旗鼓再出發(fā),齊心協(xié)力向前進(jìn)——致雛鷹家人的公開信》。在信中，侯建芳羅列了雛鷹折翅的種種原因：“國際環(huán)境暗流涌動(dòng)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)時(shí)有沉浮，行業(yè)周期持續(xù)低迷，非洲豬瘟不容懈怠，個(gè)別媒體中傷突襲難擋等等。不利因素交錯(cuò)疊加、相互作用，致使公司資金持續(xù)緊張，逐步導(dǎo)致債務(wù)逾期、股權(quán)凍結(jié)、資產(chǎn)查封、利潤劇降，公司發(fā)展面臨重重難關(guān)�！�

　　侯建芳還說，“公司面臨當(dāng)前困境，環(huán)境變化是外因，個(gè)別媒體中傷是誘因，公司決策不妥是內(nèi)因�！�

　　雛鷹農(nóng)牧落到退市這步田地，真如侯建芳所言那樣嗎？從外部環(huán)境看，非洲豬瘟的確對(duì)生豬養(yǎng)殖企業(yè)影響頗大，但是，牧原股份、溫氏股份等同業(yè)企業(yè)雖然業(yè)績(jī)下滑，但并未出現(xiàn)巨虧。2018年，牧原股份歸母凈利潤為5.20億元；溫氏股份同年凈利潤39.6億元。實(shí)際上，今年，牧原股份、唐人神等企業(yè)紛紛擴(kuò)產(chǎn)。

　　堡壘總是從內(nèi)部攻破。侯建芳說的是“公司決策不妥”，翻看雛鷹農(nóng)牧近年公告就能發(fā)現(xiàn)，其一系列讓人難以理解的并購與投資，恐怕就是其虧損之源。比如，1.5億元投向一家年?duì)I收不超過500萬元的公司。令人拍案驚奇的是，這些投資曾經(jīng)都為雛鷹農(nóng)牧做出巨大的利潤貢獻(xiàn)。不過，當(dāng)老底被媒體掀開之后，市場(chǎng)紛紛質(zhì)疑雛鷹農(nóng)牧根本就是在玩財(cái)務(wù)游戲。

　　養(yǎng)豬為主業(yè)的雛鷹農(nóng)牧，近些年并不安于喂豬，而是多頭出擊。比如說，玩電競(jìng)。侯建芳的兒子侯閣亭是電競(jìng)發(fā)燒友。2016年3月，雛鷹農(nóng)牧設(shè)立5億電競(jìng)產(chǎn)業(yè)投資基金。侯建芳真可謂愛子心切。

　　雛鷹農(nóng)牧還曾投資沙縣小吃，號(hào)稱要3年整編6萬家沙縣小吃店，以便將自家的豬肉賣給沙縣小吃，讓全國人民都吃上雛鷹農(nóng)牧生產(chǎn)的豬肉。

　　此外，互聯(lián)網(wǎng)、金融、電商等都曾是雛鷹農(nóng)牧鐘情的對(duì)象�？上�，從其報(bào)表來看，多元化并未給其帶來實(shí)實(shí)在在的收益，而是大多燒錢，有些項(xiàng)目還悄然消失。

　　頗有意味的是，在上述公開信中，侯建芳竟然將“個(gè)別媒體中傷”列為誘因，似乎沒有媒體揭開其神秘面紗，公司就能夠撐下去一樣。

　　退市并不意味著企業(yè)的終結(jié)。雛鷹農(nóng)牧在養(yǎng)殖業(yè)也曾是一面旗幟，侯建芳的奮斗史也曾鼓舞著行業(yè)眾多企業(yè)，其高標(biāo)高舉的“雛鷹模式”受到行業(yè)的追捧。但是，將企業(yè)的危機(jī)誘因歸于個(gè)別媒體，侯建斌的反思或許應(yīng)該再深入一層。畢竟，退市之時(shí)0.68元/股的價(jià)格讓18萬股東椎心泣血。

　　8月20日，《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者多次致電雛鷹農(nóng)牧證券部，電話均無人接聽。