降準(zhǔn)真的來(lái)了：全面降準(zhǔn)+定向降準(zhǔn)！

　　9月6日傍晚，央行宣布，于2019年9月16日全面下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，再額外對(duì)僅在省級(jí)行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營(yíng)的城市商業(yè)銀行定向下調(diào)存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，于10月15日和11月15日分兩次實(shí)施到位，每次下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　此次降準(zhǔn)釋放長(zhǎng)期資金約9000億元，其中全面降準(zhǔn)釋放資金約8000億元，定向降準(zhǔn)釋放資金約1000億元。

　　全面降準(zhǔn)+定向降準(zhǔn)！釋放長(zhǎng)期資金約9000億元

　　據(jù)央行網(wǎng)站，為支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，降低社會(huì)融資實(shí)際成本，中國(guó)人民銀行決定于2019年9月16日全面下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)（不含財(cái)務(wù)公司、金融租賃公司和汽車金融公司）。

　　在此之外，為促進(jìn)加大對(duì)小微、民營(yíng)企業(yè)的支持力度，再額外對(duì)僅在省級(jí)行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營(yíng)的城市商業(yè)銀行定向下調(diào)存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，于10月15日和11月15日分兩次實(shí)施到位，每次下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　中國(guó)人民銀行將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，不搞大水漫灌，注重定向調(diào)控，兼顧內(nèi)外平衡，加大逆周期調(diào)節(jié)力度，保持流動(dòng)性合理充裕，保持廣義貨幣M2和社會(huì)融資規(guī)模增速與名義GDP增速基本匹配，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。

　　中國(guó)人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示：降準(zhǔn)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展

　　1、此次降準(zhǔn)釋放多少資金？

　　答：此次降準(zhǔn)釋放長(zhǎng)期資金約9000億元，其中全面降準(zhǔn)釋放資金約8000億元，定向降準(zhǔn)釋放資金約1000億元。財(cái)務(wù)公司、金融租賃公司和汽車金融公司的法定準(zhǔn)備金率為6%，是金融機(jī)構(gòu)中最低的，已處于較低水平，因此此次全面降準(zhǔn)不包含這三類金融機(jī)構(gòu)。

　　2、降準(zhǔn)是否意味著穩(wěn)健貨幣政策取向發(fā)生改變？

　　答：此次降準(zhǔn)與9月中旬稅期形成對(duì)沖，銀行體系流動(dòng)性總量仍將保持基本穩(wěn)定，而且定向降準(zhǔn)分兩次實(shí)施，也有利于穩(wěn)妥有序釋放資金。因此，此次降準(zhǔn)并非大水漫灌，穩(wěn)健貨幣政策取向沒(méi)有改變。

　　3、此次降準(zhǔn)如何支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)？

　　答：此次降準(zhǔn)釋放資金約9000億元，有效增加金融機(jī)構(gòu)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金來(lái)源，還降低銀行資金成本每年約150億元，通過(guò)銀行傳導(dǎo)可以降低貸款實(shí)際利率。定向降準(zhǔn)是完善對(duì)中小銀行實(shí)行較低存款準(zhǔn)備金率的“三檔兩優(yōu)”政策框架的重要舉措，有利于促進(jìn)服務(wù)基層的城市商業(yè)銀行加大對(duì)小微、民營(yíng)企業(yè)的支持力度。這些都有利于支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

　　全球掀降息潮，中國(guó)LPR報(bào)價(jià)方式正式施行

　　在全球經(jīng)濟(jì)下行承壓的背景下，今年以來(lái)已有不少國(guó)家開(kāi)啟了降息模式，7月份以來(lái)，韓國(guó)、印度尼西亞、南非、烏克蘭、俄羅斯、美國(guó)等央行陸續(xù)宣布降息，歐洲和日本央行目前雖尚未降息，但仍然維持著寬松的貨幣政策，并且預(yù)計(jì)未來(lái)或?qū)⑦M(jìn)一步寬松。

　　8月16日，國(guó)常會(huì)提出改革完善貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率形成機(jī)制，由各報(bào)價(jià)銀行以公開(kāi)市場(chǎng)操作利率（MLF為主）加點(diǎn)方式進(jìn)行報(bào)價(jià)后，全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心根據(jù)報(bào)價(jià)計(jì)算得出貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率并發(fā)布，為銀行貸款提供定價(jià)參考。8月17日，央行進(jìn)一步公布LPR形成機(jī)制改革的更多細(xì)節(jié)，新的LPR報(bào)價(jià)方式將于8月20日起正式施行，各銀行在新發(fā)放的貸款中主要參考LPR定價(jià)，并在浮動(dòng)利率貸款合同中采用LPR作為定價(jià)基準(zhǔn)，同時(shí)將銀行的貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率應(yīng)用情況及貸款利率競(jìng)爭(zhēng)行為納入宏觀審慎評(píng)估。

　　國(guó)信證券表示，LPR形成機(jī)制的改革有助于暢通利率傳導(dǎo)路徑，達(dá)到降低貸款實(shí)際利率的效果，因此也代表著中國(guó)加入了這一輪全球“降息潮”。8月20日，全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布1年期LPR為4.25%，較貸款基準(zhǔn)利率低10BP，較原LPR降6BP；5年期以上LPR為4.85%。

圖片來(lái)源：國(guó)信證券

　　據(jù)中國(guó)政府網(wǎng)，9月4日當(dāng)天國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議順利召開(kāi)，會(huì)議提出要用好逆周期調(diào)節(jié)政策工具，部署精準(zhǔn)施策加大力度做好“六穩(wěn)”工作。在貨幣政策方面，會(huì)議指出要堅(jiān)持實(shí)施穩(wěn)健貨幣政策并適時(shí)預(yù)調(diào)微調(diào)，加快落實(shí)降低實(shí)際利率水平的措施，及時(shí)運(yùn)用普遍降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)等政策工具，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)完善考核激勵(lì)機(jī)制，將資金更多用于普惠金融，加大金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是小微企業(yè)的支持力度。

　　本次國(guó)常會(huì)中關(guān)于“及時(shí)運(yùn)用普遍降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)等政策工具”等表述釋放了較為寬松的政策信號(hào)，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)央行降準(zhǔn)、降息預(yù)期的大幅升溫。

　　當(dāng)時(shí)，就有券商分析普遍降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)可能組合出現(xiàn)。

　　降準(zhǔn)來(lái)了！對(duì)股市、債市、匯率、樓市有何影響

　　不少投資者關(guān)心，降準(zhǔn)會(huì)對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)生怎樣的影響。

　　據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，不計(jì)入2018年實(shí)行的兩次降準(zhǔn)置換，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議此前已分別于2014年4月16日、2014年5月30日、2017年9月27日、2018年6月20日提出定向降準(zhǔn)，央行在2014年4月22日、2014年6月9日、2017年9月30日、2018年6月24日宣布定向降準(zhǔn)，對(duì)應(yīng)降準(zhǔn)執(zhí)行日期分別為2014年4月25日、2014年6月16日、2018年1月25日、2018年7月5日。

　　此外，央行今年1月4日宣布降準(zhǔn)，決定下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)。其中，1月15日和1月25日分別下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)。

圖片來(lái)源：Wind

　　Wind統(tǒng)計(jì)顯示，不計(jì)入本次操作，2014年以來(lái)，央行已累計(jì)實(shí)施了至少15次降準(zhǔn)操作（部分實(shí)施全面降準(zhǔn)同時(shí)進(jìn)行了定向降準(zhǔn)，均納入降準(zhǔn)統(tǒng)計(jì)。1月降準(zhǔn)分開(kāi)計(jì)算。不計(jì)入2018年兩次降準(zhǔn)置換）。

　　股市方面，歷次定向降準(zhǔn)，對(duì)于A股市場(chǎng)作用不一。

　　其中，2014年兩次定向降準(zhǔn)，A股市場(chǎng)主要指數(shù)在3個(gè)月后出現(xiàn)上行；2015年五次定向降準(zhǔn)，疊加牛市效應(yīng)，除了當(dāng)年6月、10月指數(shù)回調(diào)外，A股市場(chǎng)主要指數(shù)一周、一個(gè)月、三個(gè)月期間均出現(xiàn)明顯上行。

圖片來(lái)源：Wind

　　此外，今年1月份實(shí)施降準(zhǔn)過(guò)后，A股市場(chǎng)主要指數(shù)一周、一個(gè)月期間均出現(xiàn)明顯上行。

　　不過(guò)，國(guó)信證券分析，A股市場(chǎng)在央行啟動(dòng)降準(zhǔn)后的一個(gè)月延續(xù)跌勢(shì)的概率稍大，而在首次全面降準(zhǔn)后的三個(gè)月和六個(gè)月內(nèi)漲跌的概率各占一半。從申萬(wàn)各行業(yè)的表現(xiàn)來(lái)看，在央行首次全面降準(zhǔn)后的半年內(nèi)，房地產(chǎn)和醫(yī)藥行業(yè)表現(xiàn)相對(duì)較好，而采掘和非銀金融行業(yè)表現(xiàn)相對(duì)靠后。

　　債市方面，數(shù)據(jù)顯示，歷次定向降準(zhǔn)對(duì)于債市影響明顯。其中，2014年4月份定向降準(zhǔn)實(shí)施一周后，中債10年期國(guó)債到期收益率直降4.92bp，單月降幅更是達(dá)到了17.20bp。而當(dāng)年6月份的定向降準(zhǔn)，中債10年期國(guó)債到期收益率一周降幅也達(dá)3.25bp。

　　2015年五次降準(zhǔn)，中債10年期國(guó)債到期收益率更是從當(dāng)年3.70%的高位，一度逼近2.70%。而2018年初的定向降準(zhǔn)，中債10年期國(guó)債到期收益率一周降幅也達(dá)到了3.69bp。

　　匯市方面，2014年以來(lái)，央行至少有4次降準(zhǔn)過(guò)后，在岸人民幣兌美元出現(xiàn)了上漲情況。不過(guò)總體來(lái)看，定向降準(zhǔn)對(duì)于匯市影響并不明顯。

　　那么，降準(zhǔn)對(duì)樓市有何影響呢？

　　業(yè)內(nèi)分析人士表示，政策加大對(duì)經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的扶持，會(huì)對(duì)房地產(chǎn)周邊有所利好，進(jìn)而提振樓市信心，但其本質(zhì)并不是為了放松樓市調(diào)控，對(duì)樓市的利好影響也會(huì)表現(xiàn)得比較溫和。在“不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段”政策基調(diào)下，未來(lái)幾個(gè)月的房地產(chǎn)信貸政策仍將趨嚴(yán)。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，降準(zhǔn)落地對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的利好作用很有限。易居研究院智庫(kù)中心研究總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)此前曾表示，若降準(zhǔn)落地，或使樓市稍微改善，表現(xiàn)在量?jī)r(jià)方面略有反彈。

　　降準(zhǔn)之后還會(huì)降息嗎？

　　分析：MLF利率調(diào)整最快月中出現(xiàn)

　　降準(zhǔn)來(lái)了，市場(chǎng)更加關(guān)注央行是否會(huì)降息。

　　中信證券債券研究團(tuán)隊(duì)此前表示，從2018年以來(lái)的降準(zhǔn)政策實(shí)際上效果并不明顯，其原因在于貨幣政策的傳導(dǎo)渠道不暢，要通過(guò)引導(dǎo)LPR下行來(lái)降低實(shí)際利率水平，而LPR下行的空間仍然需要降息等落地才能打開(kāi)。

　　降準(zhǔn)和降息是否二選一？從歷史上看，降準(zhǔn)和降息并不互斥，而立足當(dāng)下，降息是在綜合考慮國(guó)內(nèi)外因素下的順勢(shì)而為，同時(shí)可作為一個(gè)觀察LPR改革機(jī)制的契機(jī)，反而可以為后續(xù)降息鋪路。

　　中信證券表示，對(duì)于我國(guó)而言，當(dāng)前中美政策利率利差和中美10年國(guó)債利差均在走闊，這也給國(guó)內(nèi)降息打開(kāi)了空間，若美聯(lián)儲(chǔ)9月份繼續(xù)降息，則央行選擇降息的概率將明顯增大。

　　那么，此前國(guó)常會(huì)為何只提“降準(zhǔn)”而未直接提及“降息”？

　　招商證券認(rèn)為很可能仍是考慮到目前仍面臨的穩(wěn)匯率約束，近期逆周期因子的作用效果創(chuàng)下了年內(nèi)新高，而相較于MLF利率的調(diào)整，準(zhǔn)備金率理論上仍屬于中性沖銷工具并不會(huì)帶來(lái)額外的壓力。MLF利率等政策利率的調(diào)整，預(yù)計(jì)最快至本月中才會(huì)出現(xiàn)。

　　（文章內(nèi)容、數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）

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