近日，廈門(mén)狄耐克智能科技股份有限公司（下稱(chēng)“狄耐克”）遞交了招股書(shū)。招股書(shū)顯示，狄耐克擬公開(kāi)發(fā)行新股3000萬(wàn)股，擬投入募集資金5.01億元，用于制造中心升級(jí)與產(chǎn)能擴(kuò)建等項(xiàng)目。

　　梳理招股書(shū)可知，報(bào)告期內(nèi)狄耐克大幅裁減研發(fā)人員，由2017年的182人裁減至2019年一季度末的94人，裁員幅度接近5成，公司的研發(fā)費(fèi)用率也連續(xù)下降，2018年的研發(fā)費(fèi)用率遠(yuǎn)低于同行平均水平。與研發(fā)費(fèi)用形成鮮明對(duì)比的是，狄耐克的銷(xiāo)售費(fèi)用率高于同行平均水平，同時(shí)公司銷(xiāo)售人員由2016年末的218人增至2019年第一季度末的336人，增幅超五成。從以上數(shù)據(jù)可知，狄耐克的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)更依賴(lài)營(yíng)銷(xiāo)驅(qū)動(dòng)。在下游房地產(chǎn)行業(yè)波動(dòng)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的形勢(shì)下，以社區(qū)智能設(shè)備研發(fā)銷(xiāo)售為主業(yè)的狄耐克能否有所作為？

　　大幅裁減研發(fā)人員降成本 研發(fā)費(fèi)用率連降遜同行

　　招股書(shū)顯示，狄耐克的主營(yíng)業(yè)務(wù)是樓宇對(duì)講、智能家居等智慧社區(qū)安防智能化設(shè)備的研發(fā)設(shè)計(jì)、生產(chǎn)制造和銷(xiāo)售，下游客戶(hù)主要包括龍湖集團(tuán)、世茂房地產(chǎn)、招商蛇口、綠地控股等知名房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商。

　　2016-2018年、2019年第一季度，狄耐克分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.87億元、3.81億元、4.57億元和0.69億元，同比分別增長(zhǎng)32.57%（2017年度）和19.83%（2018年度）；分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.48億元、0.41億元、0.63億元和0.07億元，同比分別增長(zhǎng)-13.09%（2017年度）和52.2%（2018年度）。

　　可以看出，狄耐克在2017年陷入了增收不增利的窘境。2018年，狄耐克的營(yíng)收同比增長(zhǎng)了19.83%，在公司毛利率下降的情況下（2017年和2018年的毛利率分別為42.5%和41.89%），凈利潤(rùn)卻同比增長(zhǎng)了52.2%，這與公司裁減研發(fā)人員降低成本有很大關(guān)聯(lián)。

　　2016-2018年，狄耐克的研發(fā)費(fèi)用分別是2330.75萬(wàn)元、2643.72萬(wàn)元和2155.78萬(wàn)元，2018年較2017年減少18.46%。公司稱(chēng)，削減了部分不必要的研發(fā)人員支出，2018年研發(fā)人員平均人數(shù)由2017年的182人下降至143人，進(jìn)而使得當(dāng)期研發(fā)費(fèi)用下降較多。細(xì)分看，研發(fā)人員的職工薪酬由2017年的2170.45萬(wàn)元下降至1824.76萬(wàn)元。截至2019年3月31日，公司的研發(fā)人員進(jìn)一步減少至94人，占員工總數(shù)的10.4%，2017年末研發(fā)人員占員工總數(shù)的19.24%。

　　2016-2018年，公司研發(fā)費(fèi)用率分別為8.11%、6.94%和4.72%。狄耐克稱(chēng)，隨著收入的增長(zhǎng)，其研發(fā)費(fèi)用率逐步下降。值得關(guān)注的是，狄耐克的研發(fā)費(fèi)用率低于同行平均水平。2016-2018年，同行可比公司的研發(fā)費(fèi)用率均值分別是8.82%、8.73%和9.36%。2018年，公司的研發(fā)費(fèi)用率約是同行均值的一半，在同行公司中墊底。

　　營(yíng)銷(xiāo)驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng) 銷(xiāo)售費(fèi)用率高于同行

　　與大幅裁減研發(fā)人員、研發(fā)費(fèi)用率低于同行可比公司均值形成鮮明對(duì)比的是，狄耐克的銷(xiāo)售費(fèi)用率高于同行可比公司平均水平，銷(xiāo)售人員也大幅增長(zhǎng)，報(bào)告期內(nèi)的銷(xiāo)售費(fèi)用率一直高于16%，營(yíng)銷(xiāo)驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的特征較明顯。

　　2016-2018年，狄耐克的銷(xiāo)售費(fèi)用分別為5014.22萬(wàn)元、6853.89萬(wàn)元、7317.58萬(wàn)元，逐年增長(zhǎng)，銷(xiāo)售費(fèi)用率分別為17.45%、17.99%和16.03%；同行可比公司的銷(xiāo)售費(fèi)用率均值分別是11.97%、11.94%和13.25%。

　　對(duì)于較高的銷(xiāo)售費(fèi)用率，狄耐克解釋稱(chēng)，來(lái)邦科技、麥馳物聯(lián)和太川股份三家公司業(yè)務(wù)規(guī)模相對(duì)較小，其銷(xiāo)售人員配置、渠道建設(shè)、售后服務(wù)等方面的支出與公司及安居寶的可比性相對(duì)較弱，這就是說(shuō)，狄耐克與安居寶可比性較強(qiáng)。

　　不過(guò)有意思的是，安居寶的銷(xiāo)售費(fèi)用率與狄耐克并不一致。2016-2018年，安居寶的銷(xiāo)售費(fèi)用率分別為17.32%、15.74%和12.53%，呈逐年下降的趨勢(shì)。狄耐克稱(chēng)，公司銷(xiāo)售費(fèi)用率超出安居寶，主要是因?yàn)榻�年�?lái)公司注重銷(xiāo)售渠道的建設(shè)和維護(hù)，積極拓展新業(yè)務(wù)、新市場(chǎng)和新客戶(hù)，相應(yīng)支出增長(zhǎng)較多。

　　這就是說(shuō)，狄耐克認(rèn)為銷(xiāo)售規(guī)模比自己小的公司不具有可比性，與規(guī)模比自己大安居寶相比銷(xiāo)售費(fèi)用率偏高且變動(dòng)趨勢(shì)不一致，再次說(shuō)明營(yíng)銷(xiāo)對(duì)公司業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)的影響較大。

　　在銷(xiāo)售費(fèi)用率高于同行平均水平的同時(shí)，狄耐克的銷(xiāo)售人員也逐年增加。2016年末，公司的銷(xiāo)售人員為218人（219人），占員工總數(shù)的27.25%，2018年末，公司的銷(xiāo)售人員為304人，占員工總數(shù)的36.62%。截至2019年3月31日，公司的銷(xiāo)售及技術(shù)支持人員為336人，占員工總數(shù)的37.17%。

　　而安居寶的安居寶銷(xiāo)售人員人數(shù)呈遞減的趨勢(shì)。2016-2018年，安居寶的銷(xiāo)售人員分別為347人、314人和299人，同比分別下降9.51%（2017年）和4.94%（2018年）。值得一提的是，2018年，狄耐克的銷(xiāo)售人員已經(jīng)超過(guò)安居寶，但銷(xiāo)售收入并不及安居寶，安居寶2018年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.19億元，是狄耐克同期4.57億元收入的兩倍。