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近期，國泰君安一場主題為“迎接鋰行業第三次漲價”電話會議引起了投資者對電池材料相關上市公司的高度關注。與此同時，近期海內外鋰礦價格維持高位，電池級碳酸鋰和氫氧化鋰的報價持續上漲，相關上市公司股價迎來了不小的漲幅。

從產業供需角度來看，多方面因素疊加支撐了動力電池及上游材料設備的需求增長，而供應端的電池材料尤其是碳酸鋰和氫氧化鋰的優質產能甚至被國內電池頭部企業“包圓”。供需關系的變化，也在突破電池材料的價格邊際，有機構認為，12月底或春節前電池級碳酸鋰看漲25萬元/噸，明年價格還會繼續往上，空間比大家想的更大。

全球新能源車發展踩下“電門”，電池產業鏈產能供不應求

國泰君安認為，鋰行業第三次漲價的背后原因主要還是正極材料廠受限電影響，需求短期受到擾動，供給緊張將會是最近一兩年的主題。而漲價的核心原因是年前的備貨——短期來看市場上貨還是很少，正極材料廠備貨基本在半個月左右，Q4青海鹽湖供給也會下滑；加之春節后物流會停，這也意味著兩周的庫存很危險，所以電池廠商一定會有節前備貨的情況。

從未來半年時間來看，電池材料供需格局仍不變。“目前來看沒有大的供需關系的反轉，起碼未來半年看不到，需求實在是很好。我們手里所有的貨都賣光了，未來很長時間的氫氧化鋰都被包銷完了。目前只有周轉庫存，沒有實質性的成品庫存，但原材料庫存很多。”國內某電池材料龍頭廠商表示。

這背后產業的大邏輯在于全球新能源汽車發展提速，對電池產業鏈的產能需求構成強支撐。國內新能源汽車發展速度有目共睹；2019年歐洲發力電動車市場，2020年疫情影響下，歐洲新能源乘用車銷量超136萬同比增長142%，表現十分強勁；近期，美國眾議院通過了拜登的萬億基建法案，其中有5550億美元用于處理氣候變化問題，其中包括電動車稅收減免等，利好鋰電產業鏈。

下游的新能源汽車行業發展推動了鋰材料行業的結構優化。不難看出，多個國家鼓勵新能源汽車產業的快速發展，鼓勵新能源車廠發展高續航里程、高能量密度的車型。在政策的推動下，將有更多的傳統車企進入新能源汽車領域，推動新能源汽車市場增量；同時，新能源汽車動力電池將進一步向高續航轉變，實現對氫氧化鋰和碳酸鋰的需求拉動。

據中國有色金屬工業協會鋰業分會統計，自2012年以來，全球鋰產品需求穩步增長。近幾年，在電動汽車需求拉動下，全球鋰鹽需求量持續上升，其中2019年度鋰鹽需求量折合碳酸鋰當量為33.10萬噸，較2018年度增加18.94%。而從2021年開始，全球鋰產品消費量提速明顯，2022年預計折合碳酸鋰當量為53.3萬噸，相比2019年增加61.03%。

資料來源：中國有色金屬工業協會鋰業分會、Roskill報告

事實上，國內外電池巨頭為保障新增產能順利釋放，已先下手“搶”電池材料。業內人士指出，“下游的電池廠給了正極材料廠商非常激進的指引，鋰鹽廠都嚇一大跳。所以，贛鋒鋰業、盛新鋰能這些深加工廠商還在積極地要原材料。”

總體來看，短期內，電池廠家采購意向增強并提前備貨，對于鋰鹽的需求旺盛。長期來看，全球新能源汽車發展提速的產業大邏輯下，對電池產業鏈的產能需求構成強支撐。

電池級鋰鹽價格波動上行，上市公司未來估值靠業績支撐

回顧上一輪鋰鹽上漲周期，電池級碳酸鋰和氫氧化鋰（下文統稱鋰鹽）價格最高到18萬/噸。

不過，目前國內電池級碳酸鋰已突破前期高點。據生意社數據顯示，11月22日，電池級碳酸鋰報價19.94萬元/噸；而今年8月22日，電池級碳酸鋰主流成交價格集中在10.56萬元/噸左右，短短3個月時間，價格上漲87.05%。

圖源：生意社

不難看出，國內碳酸鋰價格持續小幅上行，近期市場碳酸鋰成交量較前期稍有提漲。機構認為，盡管材料廠清庫存和貿易商放貨對市場供給壓力帶來緩解，但市場缺口仍在，價格仍將小幅上行。

從全球鋰鹽供給側來看，目前，全球鋰鹽產能主要集中在美國雅保ALB、智利SQM、天齊鋰業、贛鋒鋰業、美國Livent、澳大利亞Orocobre等企業。

其中，國內主要鋰鹽生產企業除了天齊鋰業、贛鋒鋰業外，還有容匯鋰業、雅化集團、盛新鋰能、江特電機、西藏礦業、藍科鋰業、青海鋰業、中信國安、恒信融、五礦鹽湖等。從公開資料匯總了各大廠商從2016年到2019年的產能情況，具體如下表所示（單位：噸）。

從統計的結果來看，目前國內頭部廠商主要是天齊鋰業、贛鋒鋰業、雅化集團、盛新鋰能等，2019年的年均產能在4萬噸左右。我國生產碳酸鋰與氫氧化鋰的主要原料以鋰精礦為主。而全球鋰精礦主要在澳大利亞。

盡管國內龍頭企業均有澳礦采購權，但礦產資源釋放需要時間。前述人士指出，“明年下半年增量來源主要是南美、澳洲鋰礦重啟等，以及公司在智利和阿根廷的項目，但其實需求也是那個時候多起來，正極廠擴產也是那個時間點，不一定明年就供大于求，只是不確定性加大。目前看，供給端低于預期、需求端高于預期的概率比較大。”

隨著全球新能源汽車增長放量，按新能源汽車年產量200萬輛來測算，需要增加10-14萬噸碳酸鋰的消耗。因此，電池廠對鋰鹽旺盛的需求，也推動鋰精礦價格節節攀高。不過，該人士指出，鋰價上漲太快也會有負反饋。一是下游感覺到了壓力；二是比較好的利潤，會吸引很多競爭對手，行業外的企業也在進入行業；三是如果鋰價一直處于高價，替代鋰電池的產品都會起來。

對于上市公司未來估值能否再度拔高，有行業分析師表示，“經過7-9月的一波上漲后，現在鋰電行業，要再拔估值比較難了，未來，電池材料企業主要還是靠產能釋放推動業績增長來賺錢。”（日新）

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