隨著汽車行業(yè)整體智能化水平提高，汽車智能駕駛已逐步應(yīng)用于中高檔的各類車型。汽車智能駕駛需要感知層、決策層、執(zhí)行層三大核心系統(tǒng)的高效配合。其中，感知層通過傳感器探知周圍的環(huán)境。

汽車智能駕駛感知系統(tǒng)是汽車系統(tǒng)的感知層，將真實(shí)世界的視覺、物理、事件等信息轉(zhuǎn)變成數(shù)字信號。目前市場上主流的汽車智能駕駛感知系統(tǒng)包括視覺感知、超聲波感知、毫米波感知、激光感知等技術(shù)路線。隨著自動(dòng)駕駛等級的升高，其對冗余和容錯(cuò)要求的增加也會(huì)導(dǎo)致汽車智能駕駛感知系統(tǒng)種類和數(shù)量明顯增加。

在市場需求推動(dòng)下，珠海上富電技股份有限公司（以下簡稱：上富股份）也迎來了發(fā)展機(jī)遇期。日前，上富股份擬沖刺A股IPO，募資6億元投建于智能駕駛總部基地項(xiàng)目、上富智感汽車智能傳感器及自動(dòng)駕駛技術(shù)（成都）研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

毫米波雷達(dá)業(yè)務(wù)營收不足2%，或成未來短板

招股書顯示，上富股份主要產(chǎn)品為超聲波雷達(dá)傳感系統(tǒng)、車載影像監(jiān)測系統(tǒng)、車載智能終端系統(tǒng)、車載影音娛樂系統(tǒng)及毫米波雷達(dá)探測系統(tǒng)。

2018年-2021年1-6月，上富股份的營收分別為24,938.18萬元、29,472.80萬元、34,143.78萬元和26,056.77萬元；同期，歸屬于母公司股東扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤分別為492.73萬元、1,934.23萬元、3,893.99萬元、2,749.74萬元。

從數(shù)據(jù)來看，上富股份的主營業(yè)務(wù)收入穩(wěn)步增長，2019年度和2020年度分別同比增長17.87%和15.97%，2018年度至2020年度復(fù)合增長率16.92%。由于2020年上半年疫情的影響及2021年上半年公司業(yè)務(wù)的快速增長，公司2021年上半年主營業(yè)務(wù)收入同比增長131.76%。

從上表主營業(yè)務(wù)構(gòu)成來看，報(bào)告期內(nèi)，上富股份主營業(yè)務(wù)收入由超聲波雷達(dá)傳感系統(tǒng)、車載影像監(jiān)測系統(tǒng)、車載智能終端系統(tǒng)、車載影音娛樂系統(tǒng)以及毫米波雷達(dá)探測系統(tǒng)等產(chǎn)品構(gòu)成，其中超聲波、車載影像及毫米波三類傳感器收入的占比報(bào)告期各期合計(jì)均在75%以上。

具體來看，超聲波雷達(dá)傳感系統(tǒng)方面，2018-2020年，上富股份超聲波雷達(dá)傳感系統(tǒng)的收入基本保持穩(wěn)定；進(jìn)入2021年國內(nèi)智能汽車市場增長較快，因此，在2021年1-6月，得益于一汽、上汽和AUTOWATCH等采購訂單的增長，超聲波雷達(dá)傳感系統(tǒng)收入增長較快。

報(bào)告期內(nèi)，上富股份另一個(gè)增長較快的業(yè)務(wù)是車載影像監(jiān)測系統(tǒng)，該業(yè)務(wù)在2021年1-6月的營收就超過了去年全年。上富股份表示，主要是在存量客戶一汽、上汽訂單增長的基礎(chǔ)上，不斷開拓Infull、凱美仕等增量客戶的業(yè)務(wù)。

車載影音娛樂系統(tǒng)業(yè)務(wù)主要是和車載智能終端系統(tǒng)主要供給一汽，隨著上富股份全面加強(qiáng)對中國一汽的服務(wù)，一汽的訂單逐年增長，因此報(bào)告期內(nèi)上富股份車載智能終端系統(tǒng)和車載影音娛樂系統(tǒng)收入增長較快。

報(bào)告期內(nèi)，上富股份毫米波雷達(dá)探測系統(tǒng)收入規(guī)模較小、占比較低，各期收入存在一定的波動(dòng)。數(shù)據(jù)顯示，毫米波雷達(dá)探測系統(tǒng)相關(guān)產(chǎn)品收入占營業(yè)收入的比例均不足2%。

數(shù)據(jù)表明，上富股份目前毫米波雷達(dá)探測系統(tǒng)相關(guān)產(chǎn)品尚未實(shí)現(xiàn)大規(guī)模銷售，這與其客戶拓展工作進(jìn)展低于預(yù)期或者客戶拓展失敗有關(guān)。若未來產(chǎn)品技術(shù)研判偏離行業(yè)發(fā)展趨勢，導(dǎo)致相關(guān)新產(chǎn)品難以實(shí)現(xiàn)預(yù)定的發(fā)展目標(biāo)，將可能對其經(jīng)營業(yè)績和財(cái)務(wù)狀況造成不利影響。

未來在車載多傳感器融合趨勢下，ADAS系統(tǒng)需要對超聲波雷達(dá)、攝像頭、毫米波雷達(dá)等多傳感器進(jìn)行全面融合，因此單一傳感器的技術(shù)更新迭代也將加快。上富股份在毫米波雷達(dá)領(lǐng)域的業(yè)務(wù)發(fā)展沒跟上其他業(yè)務(wù)的步伐，或影響其技術(shù)迭代速度，將成為其未來發(fā)展的短板。

客戶集中度高，仍堅(jiān)持大客戶策略

上富股份近幾年毫米波雷達(dá)探測系統(tǒng)的業(yè)務(wù)一直沒有發(fā)展起來，一定程度上與公司的客戶服務(wù)策略有關(guān)。

招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，上富股份前五大客戶集中度為69.78%、79.15%、74.58%和79.70%，其中，第一大客戶集中度為29.43%、43.68%、45.15%和53.88%，上富股份的客戶集中度較高。

對此，上富股份表示，主要與下游客戶集中度較高以及實(shí)施大客戶服務(wù)戰(zhàn)略有關(guān)。

下游汽車行業(yè)存在整車品牌集中度較高的情況導(dǎo)致上富股份的客戶集中度較高。根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2020年汽車銷量排名前十位的企業(yè)（集團(tuán)）共銷售2,264.4萬輛，占汽車銷售總量的89.50%。因此，上富股份客戶集中度較高的情況與下游汽車整車品牌集中度較高的情況相互匹配，符合行業(yè)特性。

不過，從同行業(yè)可比上市公司2018年至2020年前五大客戶銷售合計(jì)占比情況來看，上富股份的前五大客戶占比顯然高于同行。

由上表可見，行業(yè)平均前五大客戶的集中度接近50%，其中豪恩汽電的集中度均超過55%。而2018年至2020年，上富股份前五大客戶銷售額占營業(yè)收入的比例分別為69.78%、79.15%和74.58%，高于同行業(yè)可比公司平均值。

上富股份給出的解釋是，這與公司經(jīng)營規(guī)模相較于可比公司德賽西威等仍然相對較小，主要客戶占整體收入的比重較大有關(guān)。公司收入在報(bào)告期內(nèi)穩(wěn)定增長，客戶集中未對上富股份持續(xù)經(jīng)營能力構(gòu)成重大不利影響。

盡管大客戶集中度明顯超過同行，但上富股份將繼續(xù)貫徹大客戶市場策略，復(fù)制與中國一汽的成功合作經(jīng)驗(yàn)，深耕上汽集團(tuán)、吉利汽車等頭部汽車集團(tuán)，夯實(shí)大客戶策略增強(qiáng)業(yè)績。

綜合來看，受益于汽車智能化對感知系統(tǒng)需求增加，上富股份報(bào)告期內(nèi)業(yè)績實(shí)現(xiàn)了快速增長，但其毫米波雷達(dá)探測系統(tǒng)相關(guān)產(chǎn)品方面的業(yè)務(wù)發(fā)展跟不上其他業(yè)務(wù)以及行業(yè)發(fā)展速度，這在車載多傳感器融合趨勢下或?qū)⒊蔀槠錁I(yè)務(wù)發(fā)展的短板。此外，在大客戶依賴方面顯然高于同行可比公司，仍堅(jiān)持大客戶策略。對終端車企的高度依賴，在汽車行業(yè)的“年降”策略作用下，或?qū)ζ湮磥砻实葮I(yè)績指標(biāo)帶來不利影響；此外，該策略能否幫其把毫米波雷達(dá)探測系統(tǒng)業(yè)務(wù)的短板補(bǔ)上，仍待考證。（Arden）

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