消息 近來，筆者在《【IPO價值觀】營收規(guī)模和產(chǎn)品無競爭優(yōu)勢，滿坤科技業(yè)務(wù)高度集中現(xiàn)隱憂》一文中有分析過，滿坤科技與可比上市公司相比，存在競爭能力弱、營收來源單一的風(fēng)險。

此外，筆者還發(fā)現(xiàn)，該公司股權(quán)高度集中于實際控制人洪俊城及其家族手中，簡而言之，該公司為一家股權(quán)高度集中的家族式企業(yè)。更為嚴重的是，目前滿坤科技的流動比率、速動比率等主要財務(wù)指標均低于正常值，公司大部分的廠房均被質(zhì)押，短期的償債能力較弱。

股權(quán)高度集中，家族式管理

近年經(jīng)過多次股權(quán)變更，截至申請上市前夕，滿坤科技共有11位股東，分別是洪俊城、洪娜珊、洪耿奇、洪耿宇、洪麗旋、洪麗冰、洪記英、瑞智煒信、盛德偉達、信德偉達、明德偉達，洪氏股東占了7個席位，為滿坤科技的控股股東、實際控制人。

其中，洪俊城、洪娜珊系夫妻關(guān)系，洪俊城為公司董事長、總經(jīng)理，洪娜珊為公司董事；洪耿奇、洪耿宇系洪氏夫婦之子，洪耿奇任公司董事、副總經(jīng)理，洪耿宇任公司重大項目辦建設(shè)項目副總經(jīng)理；洪麗旋、洪麗冰系洪氏夫婦之女，洪麗旋任公司董事、董事會秘書，洪麗冰任公司總經(jīng)辦主任；洪記英系洪俊城之妹，任公司副總經(jīng)理。顯而易見，滿坤科技重要崗位均由洪氏家族成員擔(dān)任。

而其他4個股東中，盛德偉達、信德偉達、明德偉達三個股東均為滿坤科技近年才設(shè)立的員工持股平臺，與洪氏家族關(guān)系密切；唯有瑞智煒信為創(chuàng)業(yè)投資基金。

招股說明書顯示，截至目前，洪氏家族直接控制滿坤科技90.42%的股權(quán)，為絕對控股地位，其中洪氏夫婦及其兩個兒子合計股權(quán)占比達76.84%。

截至2020年12月22日滿坤科技股權(quán)結(jié)構(gòu)

滿坤科技本次擬向社會公眾公開發(fā)行人民幣普通股不超過3,687.00萬股（含），且不低于本次發(fā)行后公司總股本的25%，計劃募資約10億元用于吉安高精密印制線路板生產(chǎn)基地建設(shè)項目。如果順利募資，發(fā)行后洪氏家族仍居絕對控股地位。

事實上，在現(xiàn)代企業(yè)的經(jīng)營中，家族式管理都是極其忌諱的事情，諸多企業(yè)創(chuàng)始人在臨近退休前，基于企業(yè)的長遠發(fā)展，會將企業(yè)改制為職業(yè)經(jīng)理人管理，并限制家族核心成員在企業(yè)中的影響力。

但在滿坤科技這家企業(yè)中，并沒有看到這種現(xiàn)象。目前洪俊城夫婦均已達到或接近退休年齡，通過近年股權(quán)轉(zhuǎn)讓，無論是公司職位還是股權(quán)，均向長子洪耿奇傾斜，接任跡象明顯。按目前股權(quán)安排，未來滿坤科技由洪耿奇執(zhí)掌的可能性非常大，家族式企業(yè)性質(zhì)將會延續(xù)。

未來滿坤科技如果無法有效做到股東大會、董事會、監(jiān)事會和管理層之間的相互制衡和公平，則存在控股股東侵害公司及其他中小股東利益的風(fēng)險。

大部分房產(chǎn)被抵押，短期償債能力弱

除了股東高度集中可能帶來的風(fēng)險外，仔細分析還發(fā)現(xiàn)，滿坤科技還承載著較大的償債壓力，如果處理不好，可能會給其正常經(jīng)營帶來財務(wù)風(fēng)險。

據(jù)查詢得知，目前滿坤科技在江西吉安和深圳均設(shè)有工廠，其中深圳廠房為租賃獲得，而位于吉安的廠區(qū)則是自有廠房。截至申請IPO前夕，滿坤科技在吉安共有11處廠房資產(chǎn)，但其中8處已在2019-2020年期間抵押給銀行，合計擔(dān)保主債權(quán)16900萬元，約定抵押期限為2020年12月21日至2024年10月11日不等。

與此同時，2018年-2020年間，滿坤科技的短期借款債務(wù)持續(xù)上升，各年度分別為593.00萬元、3,946.20萬元和8,917.14萬元，滿坤科技解釋稱，系支付吉安工廠二期產(chǎn)線建設(shè)款項以及擴大經(jīng)營規(guī)模所致。

即便近年滿坤科技通過股權(quán)分配方式已分別從瑞智煒信、明德偉達、盛德偉達、信德偉達處獲得現(xiàn)金流3800萬元、2011.2萬元、1600萬元、1450.8萬元；也無法沖抵債務(wù)帶來的壓力。

高負債下，給滿坤科技帶來的直接結(jié)果是流動比率低。2018年-2020年，滿坤科技的流動比率分別為0.88倍、1.11倍、1.19倍，雖然逐年有所提升，但始終低于2倍的健康值。

而流動比率反映的是一家企業(yè)的資產(chǎn)變現(xiàn)能力和短期償債能力，流動比率低于2倍，說明滿坤科技存在著非常大的債務(wù)壓力，面臨償還短期債務(wù)困難的局面。

除了流動比率過低，滿坤科技的速動比率也偏弱，該指標是衡量企業(yè)流動資產(chǎn)中可以立即變現(xiàn)用于償還流動負債的能力，正常值要＞1。實際上，滿坤科技2018年-2020年的速動比率分別為0.72倍、0.88倍、1倍，雖然處于逐年提升狀態(tài)，但始終達不到健康狀態(tài)，即便2020年其速動比率達到1倍，但還是反映出滿坤科技存在較為吃力的償債壓力。

前文提到，滿坤科技在2019年-2020年期間抵押了8處房產(chǎn)，這些債務(wù)將在2023年-2024年集中到期，未來幾年將是滿坤科技的集中還債期，還債壓力加劇下，這對財務(wù)指標已經(jīng)處于非健康狀態(tài)的滿坤科技來說，無疑將面臨更大的困境。

毫無疑問，面臨著較為繁重的債務(wù)壓力，這對營收、凈利潤在可比上市公司中均不占優(yōu)勢的滿坤科技來說，選擇此時申請IPO，有融資償債之嫌；另外，滿坤科技二期工廠于2018年底才投產(chǎn)，該項目投產(chǎn)后并沒有給滿坤科技帶來爆發(fā)式的營收增長，而且目前還處于還債期；時隔兩年即要募資巨額資金建新項目，上市的必要性將會成為上市委的重點關(guān)注之處。（Arden）

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