閱文提交招股說明書，已經(jīng)快一個多月了。和王者榮耀一樣，今天在網(wǎng)絡(luò)文學(xué)領(lǐng)域的閱文集團(tuán)，也是騰訊收購整合過來的資產(chǎn)。閱文集團(tuán)的招股書中，網(wǎng)絡(luò)文學(xué)這個生意到底怎么樣?

　　2014年，閱文收購Cloudary。盛大文學(xué)把旗下的起點中文網(wǎng)、榕樹下等一并打包到Cloudary里。通過Cloudary，閱文直接收購盛大文學(xué)旗下的全部資產(chǎn)。早期的騰訊閱讀和盛大文學(xué)，構(gòu)成了今天閱文集團(tuán)的主體。所以，我記得閱文集團(tuán)的總部一直在上海，盛大文學(xué)就是今天閱文的一部分。

　　這是閱文招股書中的數(shù)據(jù)，中國網(wǎng)絡(luò)文學(xué)用戶2017年的用戶規(guī)模為3.63億，2019年將突破4億人。除了用戶規(guī)模巨大，網(wǎng)絡(luò)小說的在線時長，也秒殺除了微信的大部分產(chǎn)品，用戶每天花費超過1小時閱讀網(wǎng)絡(luò)小說，大部分用戶每周閱讀三次以上。用戶構(gòu)成上，70%的用戶年齡在30歲以下。

　　2016年，中國網(wǎng)絡(luò)文學(xué)市場規(guī)模46億元，占中國文學(xué)市場總規(guī)模的11.4%。未來五年，預(yù)計行業(yè)的年復(fù)合增長率為30.9%。2019年規(guī)模將達(dá)到100億元。

　　行業(yè)的強(qiáng)勁增長，最關(guān)鍵驅(qū)動因素是移動設(shè)備的普及。移動閱讀的碎片化時間，讓手機(jī)成為了閱讀的最好終端。和我上學(xué)時候不同，那時候高中看武俠、玄幻小說，都是在學(xué)校外面租的紙質(zhì)圖書，并且只能在教室和宿舍偷偷看，還怕老師發(fā)現(xiàn)。閱文的發(fā)展，應(yīng)該感謝OPPO、小米、華為等廉價的國產(chǎn)手機(jī)崛起。

　　中國知識產(chǎn)權(quán)改善。從過去現(xiàn)在，盜版一直是網(wǎng)絡(luò)文學(xué)最大的者。2016年，中國盜版網(wǎng)絡(luò)文學(xué)市場規(guī)模有多大?114億元!規(guī)模是正版文學(xué)的兩倍!由于機(jī)構(gòu)以及市場參與者開展有效的反盜版行動，中國反盜版在穩(wěn)定改善。并且，在用戶付費意愿上，有43%的網(wǎng)絡(luò)文學(xué)用戶愿意接受付費觀看。

　　閱文生意模式的核心，用一句話概括：一切圍繞內(nèi)容的生命周期。作為中國最大的網(wǎng)絡(luò)文學(xué)集團(tuán)，閱文在招股書中，對商業(yè)模式，闡述的比較直接和務(wù)實——內(nèi)容生命周期的管理。

　　用比較流行的詞匯形容，閱文經(jīng)營的是IP生意。從內(nèi)容的生產(chǎn)到內(nèi)容的管理，以及后續(xù)的衍生開發(fā)，閱文負(fù)責(zé)內(nèi)容的“全程管理”。如何把內(nèi)容的生命周期延長、把每一個IP的價值最大化挖掘，成了閱文的重要任務(wù)。

　　閱文把文學(xué)體系的參與者分為三個部分：作家、讀者、內(nèi)容改編伙伴。對作家，閱文是中國網(wǎng)絡(luò)文學(xué)的最大分發(fā)平臺。在閱文，作品被讀者識別的概率更高、分發(fā)效率更好。對讀者，閱文是最大的網(wǎng)絡(luò)內(nèi)容文學(xué)庫。對改編伙伴，閱文是最大的改編作品內(nèi)容庫。

　　在的商業(yè)模式圓圈中，可以看到作家、內(nèi)容改編伙伴、讀者，圍繞閱文形成了一個流動的圓圈。在這個圓圈中，透過閱文這一主體，每一個部分都發(fā)生了連接。比如作家——內(nèi)容改編伙伴，閱文可以通過知識產(chǎn)權(quán)運作，來連接作家和內(nèi)容改編伙伴。作家——讀者，閱文提供互動社群，來讓兩個群體進(jìn)行互動交流。讀者——內(nèi)容改編伙伴，這就是內(nèi)容的衍生開發(fā)，比如《擇天記》小說，閱文聯(lián)合騰訊影業(yè)開發(fā)成鹿晗的電視劇《擇天記》，把娛樂作品提供給讀者。

　　在網(wǎng)絡(luò)文學(xué)的這個行業(yè)中，閱文的生意，就是圍繞內(nèi)容的生命周期，進(jìn)行全周期的管理和發(fā)行。內(nèi)容的初級階段，閱文就是發(fā)現(xiàn)好作家，買斷版權(quán)或者分成，向讀者提供收費閱讀服務(wù)。內(nèi)容進(jìn)入到中后期的開發(fā)，閱文就需要對內(nèi)容進(jìn)行更加深度的管理和運營了，也就是招股書中的圓圈部分：知識產(chǎn)權(quán)運作。

　　文字小說，是內(nèi)容管理的起點，改編電視劇、電影、游戲，是內(nèi)容管理的后期。從0到1，閱文的角色是深度的內(nèi)容管理。而這內(nèi)容的深度管理中，閱文的競爭力，或者說護(hù)城河是什么?下面我試圖從以下幾個元素來分析。

　　在上個世紀(jì)90年代到2000年，屬于行業(yè)的萌芽期。那時候，故事的情節(jié)和題材十分有限。PC端的網(wǎng)站僅有榕樹下和紅袖添香等幾家。此階段的作家，主要以業(yè)余為主，兼職創(chuàng)作文學(xué)作品。商業(yè)化上，網(wǎng)絡(luò)文學(xué)網(wǎng)站并沒有清晰的商業(yè)模式。讀者，主要以實體書的形式來閱讀小說。要說內(nèi)容付費，賣紙質(zhì)的網(wǎng)絡(luò)小說應(yīng)該是最早的內(nèi)容付費了。。。

　　2000年以后，隨著電腦的普及，網(wǎng)絡(luò)文學(xué)得到了充分發(fā)展。這時候，盛大體系的起點中文網(wǎng)、晉江文學(xué)網(wǎng)等一批原創(chuàng)文學(xué)網(wǎng)站興起。2002年，起點中文網(wǎng)首創(chuàng)了PC端的付費閱讀模式，為網(wǎng)絡(luò)文學(xué)行業(yè)了行業(yè)典范。此時，網(wǎng)絡(luò)作家也逐漸由過去的兼職慢慢轉(zhuǎn)向職業(yè)寫作。并從作品中獲得可觀的收入。

　　2010年至今，屬于移動的網(wǎng)絡(luò)文學(xué)時代，智能設(shè)備的普及以及移動支付的成熟，閱讀和付費都變得更為成熟�；�礎(chǔ)設(shè)施的成熟，讓內(nèi)容變得更加豐富。

　　一個優(yōu)秀的網(wǎng)絡(luò)文學(xué)作家，一年可以賺多少錢呢?2016年十大網(wǎng)絡(luò)文學(xué)作家，平均年收入為323萬元，線下的出版作家平均年薪為173萬元。網(wǎng)絡(luò)作家的收入幾乎是線下作家的兩倍。作家除了版稅費用，還可以通過內(nèi)容改編、知名度以及其他的營銷活動中來增加收入。

　　這是閱文對平臺作家的分類，目前閱文平臺上有530萬作家。就平臺而言，由于作家是內(nèi)容的直接提供者，閱文要保持良好的用戶體驗，就要持續(xù)生產(chǎn)優(yōu)秀的內(nèi)容。所以，對作家的篩選和培養(yǎng)，就成了閱文的重要工作。閱文把作家的篩選，變成了一套標(biāo)準(zhǔn)的流程：作品的品質(zhì)、作家活躍度、粉絲熱度。2016年，中國最受歡迎的50名網(wǎng)絡(luò)作家，閱文簽約了41位。

　　閱文和作家如何合作呢?這點挺有意思。一般來說，平臺與作家之間就是分成關(guān)系。閱文的策略是買斷與分成。而高級別的作家，閱文的做法是給予作家更優(yōu)厚的條款，以換取較長的合約期限。為什么呢?因為優(yōu)秀作家的作品連載，可以讓作品擁有更長的生命周期。而閱文經(jīng)營的核心，上文也提到了，就是：“一切圍繞內(nèi)容的生命周期管理”。圍繞這一核心，閱文可以在作家的合作上，開出更優(yōu)厚的條款。

　　主要體現(xiàn)在成熟的品牌、知識產(chǎn)權(quán)管理能力。作為領(lǐng)先的網(wǎng)絡(luò)文學(xué)平臺，閱文對作家的吸引力更高。在閱文分發(fā)，可以獲得更多的受眾，提高了作家收益和作品的識別度。第二個知識產(chǎn)權(quán)管理能力，這體現(xiàn)在IP的改變已經(jīng)延伸階段。比如《擇天記》，這最早是閱文上的網(wǎng)絡(luò)小說，后來閱文聯(lián)合騰訊影業(yè)、企鵝影業(yè)等，把《擇天記》出品成了鹿晗主演的電視劇。

　　而知識產(chǎn)權(quán)的從頭到尾開發(fā)能力，將會是網(wǎng)絡(luò)文學(xué)公司的重要競爭力。這是《擇天記》百科中的六個義項。從小說到電視劇、網(wǎng)游、電影、動畫全產(chǎn)業(yè)鏈通吃。

　　我們再次以《擇天記》為例，《擇天記》的出品公司包括了閱文集團(tuán)、騰訊影業(yè)、企鵝影業(yè)等。從小說開始，閱文集團(tuán)透過付費閱讀，吃到了《擇天記》的第一次利潤。2016年，《擇天記》出品電視劇。到電視劇這步，閱文集團(tuán)的IP，已經(jīng)可以和騰訊的影業(yè)、騰訊視頻，也就是所謂的OMG，形成良好的協(xié)同效應(yīng)。從內(nèi)容到渠道、宣傳發(fā)行，閱文一應(yīng)俱全。

　　并且，閱文和騰訊出品的《擇天記》還可以分銷給愛奇藝、搜狐視頻，再吃一次分銷的錢。。。

　　自有的明星IP，就是閱文的定價權(quán)。從田園到餐桌，每一個產(chǎn)業(yè)鏈都是我的利潤。

　　在改編這個市場，也就是通俗的IP延伸開發(fā)。改編市場有多大呢?下圖是網(wǎng)絡(luò)劇的單集授權(quán)價格。2017年熱播的網(wǎng)劇《擇天記》每集授權(quán)費為9000元。而2016年的《羋月傳》單集不到6000元。電視劇、網(wǎng)劇、電影的授權(quán)，讓閱文這種以知識產(chǎn)權(quán)為核心的平臺，對內(nèi)容有一個全產(chǎn)業(yè)鏈的開發(fā)。

　　放一張中美的知識產(chǎn)權(quán)發(fā)展水平的對比。在文學(xué)動漫領(lǐng)域，美國以改編形式的商業(yè)產(chǎn)出逾70億美元，而中國只有4億美元。差距可見一斑。

　　雖然收購了盛大文學(xué)，閱文獲得了盛大文學(xué)旗下有一堆的老牌網(wǎng)絡(luò)文學(xué)網(wǎng)站，諸如起點中文網(wǎng)、紅袖添香、晉江文學(xué)網(wǎng)等，但閱文的核心產(chǎn)品仍然是移動端的QQ閱讀。收過來的文學(xué)網(wǎng)站，主要專注于垂直細(xì)分人群。比如紅袖添香專注于白領(lǐng)女性，瀟湘書院專注于言情小說。

　　閱文的主要盈利模式就是付費閱讀。每部文學(xué)作品，前面會有幾張免費閱讀部分，后面1000字5分錢。如果閱讀量大，這種1000字下載方式嫌貴，用戶可以開通QQ閱讀的包月服務(wù)，和iOS包月分別為10元、12元。讀者包月后，可以免費閱讀內(nèi)容庫里的特定作品。如果需要閱讀其他收費作品，包月用戶可以獲得20%的折扣。不得不說，這橫豎都發(fā)財啊。。。。

　　騰訊強(qiáng)大的用戶，為閱文的閱讀產(chǎn)品提供了廣闊渠道。包括手機(jī)QQ、手機(jī)瀏覽器、騰訊新聞，微信閱讀。這些產(chǎn)品的閱讀模塊，閱文提供獨家的內(nèi)容。比如QQ瀏覽器，中的小說閱讀內(nèi)容，就是由閱文獨家提供的。而騰訊的這些產(chǎn)品，閱文統(tǒng)一稱為自營的渠道。

　　我們可以看到，2016年，閱文的25億營收中，有17億是來自自有平臺和自營渠道。自有平臺指QQ閱讀、起點中文網(wǎng)這些移動App和PC網(wǎng)站，自營渠道則是QQ瀏覽器、騰訊新聞等APP。這其中，還有占比9.8%的第三方平臺閱讀，是指閱文通過第三方平臺(搜狗、京東、小米多看)出售的閱讀收入。

　　自有平臺的17億收入中，閱文披露的月付費人數(shù)為960萬人。單個付費用戶貢獻(xiàn)177元。支付比率由2015年的3.5%增長到2016年的5.5%。

　　財務(wù)上，閱文2014年、2015年都是虧損的，2016年的凈利潤為3040萬元。但營收的增速比較快，2015年的全年總收入為16億元，2016年為25.56億元。67%的收入來自于自有產(chǎn)品和自營渠道的在線閱讀。

　　從投資的角度出發(fā)，閱文的賽道，我覺得規(guī)模雖然不是很大，幾百億的體量。但未來的增速良好。并且，巨大的用戶量，付費率仍處于較低水平(2016年5.5%)。在作家、內(nèi)容、讀者的三個為主體的生態(tài)中，閱文已經(jīng)擁有很好的定價權(quán)：越好的作家——產(chǎn)生越優(yōu)秀的作品——吸引更多的讀者——再度吸引更優(yōu)秀的作家。并且，在渠道端，受益于騰訊的時長和廣大的用戶基數(shù)，未來的C端確定性更強(qiáng)。

　　最后，附一張閱文的員工數(shù)量和占比。人員最多的是編輯。一家年收入20億的公司，只有1400人，上市的話，每個人拿的股票應(yīng)該很爽。。

　　利益披露：本人或?qū)�參與閱文集團(tuán)的IPO申購，未來或?qū)①I入閱文集團(tuán)的股票，本篇文章可能部分觀點有偏差，投資決策的依據(jù)。