作為A股行情風(fēng)向標(biāo)之一的券商指數(shù)，年初至今錄得超過30%的漲幅。得益于市場(chǎng)行情回暖，上半年44家上市券商交出了一份漂亮的成績(jī)單。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月29日，已經(jīng)公布半年報(bào)業(yè)績(jī)的38家上市券商歸母凈利潤(rùn)達(dá)487億元，同比上漲34.53%。

　　券商行業(yè)利潤(rùn)向頭部集中的趨勢(shì)不減。其中，中信證券龍頭地位穩(wěn)固，依舊撥得頭籌，上半年歸母凈利潤(rùn)64.46億元，海通證券、國(guó)泰君安、招商證券、申萬(wàn)宏源緊隨其后。中小券商上半年業(yè)績(jī)同樣回暖，太平洋證券、國(guó)盛金控、江海證券與去年同期相比扭虧為盈，業(yè)績(jī)同比增幅最高的是東吳證券。

　　已經(jīng)披露半年報(bào)的上市券商中，沒有業(yè)績(jī)出現(xiàn)虧損者，盈利最差的則是華鑫證券，凈利潤(rùn)僅為7167萬(wàn)元，同比下滑最嚴(yán)重的則是天風(fēng)證券，歸母凈利潤(rùn)同比下滑27%。

　　自營(yíng)收入大幅提升

　　上半年最具盈利能力的券商依次是中信證券、海通證券、國(guó)泰君安、廣發(fā)證券和華泰證券，歸母凈利潤(rùn)依次為64億元、55億元、50億元、41億元和40億元。其中，海通證券、招商證券、國(guó)信證券、銀河證券凈利潤(rùn)同比翻倍或者接近翻倍，中信證券、國(guó)泰君安和廣發(fā)證券盈利增長(zhǎng)平穩(wěn)。整個(gè)券商行業(yè)的凈利潤(rùn)依舊向頭部集中，據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，前十大券商凈利潤(rùn)總和占所有上市券商的66.61%。

　　業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的龍頭券商，主要得益于自營(yíng)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)。而事實(shí)上，券商收入結(jié)構(gòu)正在發(fā)生改變，自營(yíng)業(yè)務(wù)已經(jīng)躍升為多家龍頭券商的最主要業(yè)績(jī)來(lái)源，而傭金價(jià)格戰(zhàn)之下，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的占比正在逐步下滑。

　　以中信證券為例，其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)自2017年以來(lái)已經(jīng)發(fā)生了明顯的變化，自營(yíng)收入取代經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)成為其收入的最主要來(lái)源。2019年半年報(bào)顯示，中信證券上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入217.91億元，歸母凈利潤(rùn)64.46億元，同比增長(zhǎng)15.82%；其中，自營(yíng)投資收益占營(yíng)收34.30%，同比增加9.33個(gè)百分點(diǎn)；經(jīng)紀(jì)、投行、資管和利息收入占比分別為17.43%、8.28%、12.24%和6.32%，同比減少了3.14、0.48、2.33和0.05個(gè)百分點(diǎn)。

　　而中信證券下半年的自營(yíng)業(yè)務(wù)收入或依舊可觀，其計(jì)劃清倉(cāng)中信建投，或?qū)�獲超百億收益。2017年，中信證券自營(yíng)收入超過 133億元，占比30.8%，而傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入80億元占比18.6%；2018年證券投資收益92億元，和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入99億元僅相差7億元。

　　業(yè)績(jī)翻倍的招商證券和國(guó)信證券也主要得益于自營(yíng)業(yè)務(wù)的大幅提升。招商證券上半年實(shí)現(xiàn)投資收益34.62億元，同比增長(zhǎng)258%，借力自營(yíng)收益大幅增長(zhǎng)，招商證券上半年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)94%。上半年，招商證券公司經(jīng)紀(jì)、投行、資管、投資、利息凈收入的占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為25%、8%、6%、41%、12%，投資占比最高。

　　國(guó)信證券自營(yíng)凈收益23.35億元，同比增長(zhǎng)1406.04%。上半年，國(guó)信證券自營(yíng)業(yè)務(wù)占營(yíng)收比例也超過了經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，達(dá)到35.74%。銀河證券自營(yíng)業(yè)務(wù)大幅改善，從去年同期的虧損8.19而變成了今年上半年收入15.6億元。

　　上半年，股權(quán)融資規(guī)模同比收縮。A股市場(chǎng)共發(fā)行182個(gè)股權(quán)融資項(xiàng)目，同比下降18.75%。其中，IPO項(xiàng)目64個(gè)，與2018年同期基本持平，募集資金人民幣 611.57億元，同比下降33.67%；股權(quán)再融資(含增發(fā)、配股、優(yōu)先股)項(xiàng)目118個(gè)，同比下降27.16%，募集資金人民幣4,482.94億元，同比下降4.10%。

　　投行業(yè)務(wù)收入對(duì)各家券商貢獻(xiàn)不大。中信建投投行收入規(guī)模排名第一，為16.17億元，中信證券排名第二，為15.82億元，兩家券商投行收入規(guī)模遠(yuǎn)高于其他券商。投行收入排名前十的券商，收入金額在2-6億元不等。另外，在上交所科創(chuàng)板首批掛牌的25家上市公司中，中信建投保薦5.5家，市場(chǎng)占比22%，位居行業(yè)第1名。

　　經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)洗牌

　　經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，得益于行情回暖，各家券商該業(yè)務(wù)收入有不同幅度的回升。2019年上半年，上證指數(shù)累計(jì)上漲19.45%，深證成指上漲26.78%。A股市場(chǎng)股基單邊交易量為71.83萬(wàn)億元，同比上升31.09%；行業(yè)平均傭金凈費(fèi)率為0.309‰，同比下降6.89%，下滑幅度大幅減小。安信證券非銀研報(bào)數(shù)據(jù)顯示，上半年證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入同比上漲22%。

　　東方證券上半年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入排名第一，為53.89億元，中信證券、廣發(fā)證券、華泰證券、中國(guó)銀河和國(guó)泰君安緊隨其后，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入均超過40億元。而從利潤(rùn)來(lái)看，華泰證券利潤(rùn)最高，為26.2億元，廣發(fā)證券、中國(guó)銀河、招商證券、國(guó)泰君安緊隨其后，東方證券利潤(rùn)為7.03億元，中信證券則為14.7億元。

　　東方證券以自營(yíng)和資管為核心業(yè)務(wù)，收入占比超過70%。雖然經(jīng)紀(jì)收入規(guī)模業(yè)內(nèi)第一，但是東方證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)成本同樣高企，其經(jīng)紀(jì)及證券金融業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)成本上半年大幅增加171%至46.86億元，導(dǎo)致利潤(rùn)率大幅下滑。上半年，東方證券新設(shè)機(jī)構(gòu)大客戶部，以提升機(jī)構(gòu)客戶的占比，這或許是導(dǎo)致東方證券上半年成本增加的原因之一。另外，一向以資管和自營(yíng)這兩項(xiàng)主動(dòng)管理業(yè)務(wù)為特色的東方證券，上半年資管收入和利潤(rùn)雙雙下滑超過35%，也不及行業(yè)平均。

　　華泰證券在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面的優(yōu)勢(shì)持續(xù)強(qiáng)化。上半年，華泰證券經(jīng)紀(jì)凈收入同比增長(zhǎng)23%，對(duì)比之下A股股基成交額增加29%，公司成交額市占率7.54%，同比增幅7%；傭金率萬(wàn)1.94，同比下降11%，“漲樂財(cái)富通”月活突破749萬(wàn)，同比增長(zhǎng)18%，同業(yè)第一。

　　國(guó)泰君安上半年其經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入32億元，同比增長(zhǎng)24%，高于行業(yè)平均水平。安信證券非銀研報(bào)分析認(rèn)為，是在上半年股市交易量回升時(shí)公司發(fā)揮了其在零售客戶端的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)，二是對(duì)高凈值和機(jī)構(gòu)客戶的拓展，富�？蛻艏案邇糁悼蛻糨^年初增加29%和23%，機(jī)構(gòu)客戶數(shù)和客戶資產(chǎn)規(guī)模較年初增加17%和50%。不過，國(guó)泰君安的利潤(rùn)率仍大幅低于排名第一的華泰證券。

　　天風(fēng)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)利潤(rùn)大幅下滑。Wind數(shù)據(jù)顯示，天風(fēng)證券上半年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入5.86億元，同比下滑近10%，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)利潤(rùn)僅為3200萬(wàn)元，較去年同期的2.46億元大幅下滑87%，業(yè)務(wù)利潤(rùn)率僅為5.46%，排名墊底。基金分倉(cāng)傭金方面，天風(fēng)證券也大幅下滑33%至1.07億元。此前兩年，以基金分倉(cāng)為代表的機(jī)構(gòu)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)異軍突起帶動(dòng)天風(fēng)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，但高薪模式和人員成本也給天風(fēng)證券未來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來(lái)壓力。

　　資產(chǎn)減值拖累業(yè)績(jī)

　　隨著券商中報(bào)密集披露，上半年，計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備規(guī)模也拖累不少券商的業(yè)績(jī)，而其中，股票質(zhì)押回購(gòu)業(yè)務(wù)仍是計(jì)提減值的重災(zāi)區(qū)。

　　計(jì)提減值規(guī)模最大的是光大證券。公告顯示，光大證券上半年計(jì)提預(yù)計(jì)負(fù)債及單項(xiàng)重大金融資產(chǎn)減值準(zhǔn)備6.89億元，已超過2018年度經(jīng)審計(jì)凈利潤(rùn)的10%。光大證券因卷入收購(gòu)境外體育傳媒公司MPS一案，上半年新增計(jì)提預(yù)計(jì)負(fù)債3億元，因“踩雷”*ST華信華信股票質(zhì)押業(yè)務(wù)，上半年計(jì)提減值準(zhǔn)備人民幣2.06億元，另外還因?yàn)椤?7康美MTN003”債券和上海華信金控公司發(fā)行的債權(quán)產(chǎn)品未能如期兌付，計(jì)提減值準(zhǔn)備近2億元。

　　東方證券本次計(jì)提規(guī)模最大為4.45億元緊隨其后，主要因?yàn)楣善辟|(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)“踩雷”*ST東南、*ST剛泰、*ST大控多家個(gè)股。其次是西部證券、國(guó)元證券和第一創(chuàng)業(yè)證券，分別計(jì)提2.82億元、2.56億元和2.08億元；天風(fēng)證券、國(guó)海證券、華安證券、東北證券的計(jì)提金額亦超過億元，分別為1.55億元、1.26億元、1.23億元和1.18億元。

　　西部證券對(duì)樂視網(wǎng)、信威集團(tuán)、中南文化三個(gè)股票質(zhì)押回購(gòu)項(xiàng)目分別計(jì)提2.5億元、6259.20萬(wàn)元和470.40萬(wàn)元減值準(zhǔn)備。國(guó)元證券對(duì)“ST華業(yè)”和“ST中孚”兩個(gè)股票質(zhì)押式回購(gòu)項(xiàng)目計(jì)提2.24億元減值準(zhǔn)備。

　　經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，上半年，有13家券商計(jì)提資產(chǎn)減值25.54億元。包括光大、天風(fēng)、山西在內(nèi)的多家券商資產(chǎn)減值準(zhǔn)備已達(dá)到公司最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)凈利潤(rùn)的10%以上。