移為通信的“兄弟”也要IPO了，會上演怎樣的喜劇？

　　原創：鄧皓天 IPO日報

　　5月30日，上海移遠通信技術股份有限公司（下稱“移遠通信”）IPO即將上會，接受證監會發審委的審核。本次IPO，移遠通信欲登陸主板，公開發行不超過2230萬股，占發行后總股本的比例不低于25%。

　　通信業“好兄弟”

　　IPO日報發現，移遠通信的設立比較有意思。

　　據了解，移遠通信成立于2010年10月，由錢鵬鶴、張棟、戴祥安出資設立。

　　移遠通信的設立與上市公司移為通信（300590）關系密切。

　　據移為通信上市時的招股說明書，2010 年7 月，移為通信原股東錢鵬鶴、張棟因經營理念與廖榮華（現移為通信第一大股東）不同，錢張兩人希望專注于無線通信模塊事業，而廖榮華則希望專注于無線M2M 終端設備的研發和銷售，經友好協商錢鵬鶴、張棟退出移為通信公司股權架構，并于2010 年10 月設立移遠通信，專注于無線通信模塊的研發和銷售。而移為通信則開始專注于無線M2M 終端設備的研發和銷售上。

　　需要指出的是，錢鵬鶴、張棟創業需要資金支持，廖榮華引薦其岳母戴祥安參與移遠公司的投資。

　　5年后，即2015年3月，戴祥安將其持有的移遠通信全部42.5%的股權轉讓給錢鵬鶴，轉讓價為2106.73萬元。

　　對此，移為通信表示，鑒于移遠通信與公司處于同一產業鏈的上下游，為解決潛在同業競爭問題，戴祥安才將其持有移遠通信的全部股權轉讓給錢鵬鶴。

　　另外，IPO日報查詢發現，截至招股說明書簽署日，移遠通信的董事會由3名董事和2名獨立董事構成，其中3名董事均任職于移為通信；監事會有3人，其中1名曾任職于移為通信；高級管理人員有7名，其中5名任職于移為通信。

　　也就是說，除獨立董事之外，移遠通信的董監高名單中有近7成曾任職于移為通信（包含重復擔任職位的人員）。

　　也就是說，錢鵬鶴、張棟不僅從廖榮華岳母戴祥安處融到創業資金，還從廖榮華處帶走一批員工，等公司經營好轉之后，戴祥安退出，“好聚好散”。

　　轉手售股，估值翻兩番

　　據了解，戴祥安上述42.5%的股權轉讓的實際受益人不是錢鵬鶴。

　　招股說明書顯示，戴祥安2015年3月轉讓42.5%股權的實際受讓人為郭瑜，而錢鵬鶴只是為郭瑜代持。

　　2015年6月-7月，經錢鵬鶴和郭瑜協商一致，錢鵬鶴分別將其代郭瑜持有移遠通信的股權轉讓給了7位“接盤方”：

　　錢鵬鶴將10%的移遠通信的股權，以2100萬元轉讓給創高安防；

　　5%的移遠通信的股權，以1050萬元轉讓給寧波聚力；

　　5%的移遠通信的股權，以1050萬元轉讓給寧波中利；

　　5%的移遠通信的股權，以1050萬元轉讓給寧波鼎峰；

　　4.76%的移遠通信的股權，以1000萬元轉讓給上海行知；

　　1%的移遠通信的股權，以210萬元轉讓給鄭建國；

　　9.24%的移遠通信的股權，以1940萬元轉讓給上海汲渡。

　　最后剩余的2.5%的股權，郭瑜當做代持傭金贈予錢鵬鶴。

　　也就是說，僅過了3-4個月之后，當初戴祥安持有移遠通信42.5%的股權價格已由2106.73萬元增長至8925萬元。

　　LTE產品助力業績猛增

　　據了解，移遠通信始終致力于物聯網蜂窩通信技術應用及其解決方案的推廣，主營業務是物聯網領域蜂窩通信模塊及其解決方案的設計、研發與銷售服務。

　　2015年-2017年，移遠通信分別實現營業收入3.03億元、5.73億元、16.61億元， 2017年的營業收入同比增長189.88%。

　　招股說明書顯示，移遠通信選擇了7家同行業可比公司，其中廣和通2017年營業收入同比增長63.66%，在可比同業公司中最高。

　　然而移遠通信2017年銷售的產品并未與2016年有所差別。移遠通信是如何做到2017年營業收入猛增近11億元？

　　▲數據來源：招股說明書

　　IPO日報發現，移遠通信業績之所以能實現飛速的增長，主要得力于LTE系列產品賣得好。

　　招股說明書顯示，2016年-2017年，移遠通信LTE系列產品產生的銷售收入分別為16452.02萬元、83145.21萬元，其中2017年LTE系列的產品實現營業收入同比增長了405.38%。

　　得益于營收猛增，移遠通信的凈利潤也在增長。

　　招股說明書顯示，2015年-2017年，移遠通信分別實現凈利潤2630.09萬元、2500.38萬元、8637.65萬元，需要指出，移遠通信在2016年營業收入漲了2.7億元，但凈利潤同比下降4.93%。

　　對此，一位投行人士向IPO日報表示，從移遠通信的財務數據上來看，這次移遠通信敢申報IPO，恐怕主要是因為公司2017年的業績突出，如果僅從其2015年和2016年的業績來看，其大概率會被否。

　　除此之外，移遠通信的毛利率卻在持續下降。

　　招股說明書顯示，2015年-2017年，移遠通信的毛利率分別為25.42%、23.05%、18.02%，持續下降， 2017年的毛利率較2015年下降近7.4個百分點。

　　三年經營現金凈流出1000萬元

　　雖然移遠通信收入增長迅猛，但是其近三年的現金流卻波動明顯。

　　招股說明書顯示，2015年-2017年，移遠通信經營活動產生的現金流量凈額分別為2569.07萬元、-5388.04萬元、1690.04萬元，近三年經營現金凈額累計流出超過1000萬元。

　　結合同期凈利潤可以計算出，移遠通信經營現金流量凈額與凈利潤的比值分別為0.98、-2.15、0.2。

　　移遠通信之所以出現上述的情況，很可能是因為存貨和應收賬款的大幅增長。

　　招股說明書顯示，移遠通信的應收賬款由2015年的2127.83萬元增長至2017年的10073.28萬元，年均復合增長率為117.58%；存貨由2015年的4914.41萬元，增長至2017年的27289.37萬元，年均復合增長率為135.65%。