報道，2020年以來，蘋果發布的手機新機型已不再隨機附送快充電源，在此情境下，蘋果產業鏈廠商對自動化設備的投資或將大幅縮減，也無疑會對上游供應商產生沖擊。

深圳市興禾自動化股份有限公司（簡稱：興禾股份）便是處于果鏈之中，深耕自動化設備領域的一員。前段時間，其提交了招股書擬創業板上市。

招股書顯示，此前在蘋果及相關產業鏈的帶動下，興禾股份的業績實現了正向增長，然而2020年以來，由于蘋果新品對其涉及的主要領域無重要技術革新，致使其來自蘋果產業鏈客戶的收入大幅下滑，業績也一落千丈，2020年其營收較上年下降了24.22%，歸母凈利潤降幅更高達49.77%，可謂是成也蘋果，敗也蘋果。

成也蘋果，敗也蘋果

招股書顯示，興禾股份主營工業自動化設備及配套配件治具的研發設計、制造銷售和升級改造。致力于為工業自動化生產提供整線設備，通過提供某一生產過程內多個工序的自動化設備，并輔以配套的配件治具，助力客戶提升自動化生產的整體性。

其自動化設備主要應用于消費電子行業的電芯制造、電池封裝、電源組裝和手機組裝四個領域，部分應用于光伏設備制造、動力電芯疊片、通訊設備組裝等領域。

從業績來看，興禾股份的主營業務收入主要來自于設備銷售和設備改造，產品主要是自動化設備，業務及訂單波動主要取決于下游產品的技術革新節奏，下游客戶對自動化設備的購置或改造需求是其訂單的驅動因素。2018年至2021年上半年，其營業收入分別為6.40億元、7.05億元、5.34億元、1.74億元；凈利潤為1.77億元、2.34億元、1.12億元和0.20億元，均呈先升后降趨勢。

具體來看，2018年至2019年，其營收呈正增長，主要是在蘋果的帶動下，來自于蘋果產業鏈的收入增長較多。不過2020年起，由于蘋果新品對于興禾股份所涉及的電池封裝、電芯制造和電源組裝領域均無重要技術革新，因此其來自于蘋果產業鏈廠商客戶的訂單下降較多。同時，其非蘋果產業鏈客戶及手機組裝、動力鋰電等新業務的增長動力尚不足夠，上述原因共同導致了其營收較2019年下降1.71億元，降幅達24.22%。

而對于2021年上半年營收的進一步縮窄，其解釋系公司產品以整線整段銷售為主，且主要下游客戶的產線投產集中在下半年，收入的季節性所致。

再來看毛利率，2018年至2021年上半年，其綜合毛利率分別為51.48%、58.58%、49.65%和39.33%，在2019年實現增長后便逐漸大幅下滑，到了2021年上半年其毛利率僅為39.33%，較最高值58.58%相距近20%。

查閱招股書得知，造成其2020年和2021年上半年毛利率驟降的主因在于設備銷售業務。一方面，由于產品結構變動，2019年其高毛利率的電源組裝線收入占比由16.73%提升至60.39%，從而拉高全年毛利率；2020年及2021年上半年，該項目收入占比又接連降至36.87%及23.10%。另一方面，其電池封裝線和電源組裝線毛利率于2019年雙雙提升，此后又接連下滑。也就是說，在高毛利率產品占比的減少，和同類產品毛利率下滑的多重累計下，共同造成其毛利率下滑的頹勢。

即便如此，興禾股份的毛利率仍在同行中處于領先地位。據悉，興禾股份競爭對手的毛利率均值為41.60%、40.60%、36.47%和36.58%，其整體毛利率大致高出均值3%-20%不等。

高度依賴蘋果產業鏈

從客戶來看，在電芯制造領域，興禾股份主要客戶包括LG化學、天津三星視界有限公司、寧德新能源、珠海冠宇；電池封裝領域的主要客戶有德賽電池、珠海冠宇、欣旺達、新普科技集團；電源組裝領域的主要客戶為偉創力、賽爾康、雅達電子；手機組裝領域的主要客戶則包括了聞泰科技。

如上所述，蘋果產品的生產制造是其自動化設備的重要應用領域，而造成興禾股份業績波動的主要因素就是蘋果產業鏈對其的采購變動，因此，蘋果公司的創新需求、新產品的創新功能開發情況也無疑對其業績起著決定性作用。

回顧二者的合作歷程，其與蘋果產業鏈合作始于2009年，合作初期業務集中在電源組裝設備，2013年，其獲得蘋果的合格供應商代碼，進入蘋果供應商體系。自2015年起，其向蘋果產業鏈廠商銷售的產品從最初的電源組裝設備逐步拓展至電池封裝設備、電芯制造設備和手機組裝設備。

近年來，其實現的自動化設備銷售收入中，應用于蘋果產業鏈的金額分別為5.83億元、4.91億元、3.21億元和0.73億元，占當期自動化設備銷售收入的比例分別為98.52%、94.80%、73.68%和45.23%，占比可謂十分之高。

同時，興禾股份對蘋果產業鏈的依賴亦體現在其前五大客戶中。2018年至2021年上半年，其向前五大客戶的銷售收入分別為6.08億元、5.59億元、3.96億元和1.49億元，占營業收入的比例分別為94.98%、83.46%、74.13%和85.73%，均超過七成。

造成其客戶集中度較高的原因還要從下游行業格局說起。由于興禾股份業務集中在電芯、電池和電源三個領域，EVTank數據顯示，2020年全球小軟包鋰離子電池出貨量前四名企業分別為寧德新能源、三星SDI、LG和珠海冠宇，累計出貨量占全球總出貨量達到46.10%，而上述四家客戶亦均為其主要客戶，故造成其客戶集中度較高的現象。

今年5月，蘋果公布了2020年全球供應商名單，其中34家國內供應商遭到剔除。對此央視曾指出，長期以來，“果鏈”企業受困于被踢出蘋果產業鏈的風險，議價能力也被大大削弱。報道更發出警告稱：“企業不能因為被蘋果看中就安于現狀，而是應該積極尋找更多的客戶，減輕對蘋果的依賴癥。”

不過，自2020年以來，蘋果發布的手機新機型已不再隨機附送快充電源，在此情境下，相關產業鏈廠商對自動化設備的投資或將大幅縮減，興禾股份的經營業績又該靠何增長？（日新）

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