（記者落楠） 日前，在中倫律師事務(wù)所聯(lián)合中國醫(yī)藥報共同舉辦的大健康投融資及合規(guī)發(fā)展系列論壇上，華興資本集團董事蔣佳佳表示，中國創(chuàng)新藥投資進入了2.0時代。

　　“2020年上半年，中國醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)融資整體比較活躍，共發(fā)生283起融資事件，融資總額517.5億人民幣，占全球比例約為1/4。國外醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)融資總額達到了244.5億美元（約1716億人民幣）。”在上海復(fù)健資本新藥基金總經(jīng)理崔志平看來，這派火熱景象的出現(xiàn)，很大程度上是因為中國創(chuàng)新藥投資正處于“天時、地利、人和”的好時候，在中國醫(yī)藥企業(yè)創(chuàng)新力增強、資本市場改革為創(chuàng)新助力的背景下，資本更樂意為創(chuàng)新投資。

　　創(chuàng)新醫(yī)藥投融資升溫

　　近年來，醫(yī)藥行業(yè)成為資本市場最“吸金”的領(lǐng)域之一。

　　據(jù)中倫律師事務(wù)所統(tǒng)計，2019年國內(nèi)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)共發(fā)生958起融資事件，雖然醫(yī)療領(lǐng)域融資事件數(shù)量同比減少17.48%，但融資總金額同比上漲6.91%。2020年，疫情推升醫(yī)藥行業(yè)熱度，“IT桔子”數(shù)據(jù)顯示，截至6月16日，國內(nèi)醫(yī)療健康領(lǐng)域完成224起融資，融資金額達508.8億元。

　　中國醫(yī)藥企業(yè)管理協(xié)會副會長、新毅投資聯(lián)席總裁吳清功長期關(guān)注醫(yī)藥投融資。在他看來，醫(yī)藥行業(yè)在資本市場的亮眼表現(xiàn)，本質(zhì)上是因為中國醫(yī)藥創(chuàng)新能力整體提高，國家政策鼓勵創(chuàng)新，優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥企業(yè)被資本市場看好。

　　記者梳理發(fā)現(xiàn)，過去一兩年，醫(yī)藥投融資確實“新”意盎然。2019年醫(yī)藥領(lǐng)域完成1億美元以上大額融資的制藥企業(yè)多為創(chuàng)新企業(yè)，2016成立的德琪醫(yī)藥完成1.2億美元B輪融資，2012年成立的康方生物完成1.5億美元的D輪融資，2017年成立的科望醫(yī)藥完成1億美元B輪融資。

　　資本“投創(chuàng)新”的趨勢在2020年延續(xù)。2012年成立、深耕罕見病領(lǐng)域的北海康成完成9800萬美元的D輪融資，2018年成立的糖尿病生物藥物開發(fā)商南京賽諾生物完成pre-A輪融資，德琪醫(yī)藥在完成B輪融資后的一年后，再度完成9700萬美元C輪融資。

　　“中國創(chuàng)新藥投融資發(fā)展到了天時地利人和的階段。”崔志平解釋，“天時”是指我國蓄積多年的創(chuàng)新動能在藥品審評審批制度改革后加速迸發(fā)，“人和”是指大量海外創(chuàng)新人才回國創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，“地利”則是政府引導(dǎo)基金和市場化的投融資機構(gòu)合力支持創(chuàng)新。

　　當下哪些賽道受資本青睞？吳清功分析，針對惡性腫瘤、神經(jīng)類疾病、病毒感染類疾病等臨床需求未被滿足的創(chuàng)新藥更受資本追捧。中倫律師事務(wù)所合伙人陳芳則觀察到，隨著熱門賽道出現(xiàn)擁堵，創(chuàng)新藥投資邏輯悄然改變。一方面，熱門賽道內(nèi)部并購活躍，可優(yōu)勢互補的企業(yè)在資本助推下完成整合并快速奔向IPO；另一方面，資本方另辟蹊徑，將目光投向罕見病、眼科等有市場潛力的小眾領(lǐng)域，發(fā)掘新賽道。

　　資本市場改革直擊痛點

　　從2015年《國務(wù)院關(guān)于改革藥品醫(yī)療器械審評審批制度的意見》印發(fā)至今，我國藥械審評審批制度改革深入推進，企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新熱度不減,醫(yī)藥行業(yè)正從跟隨創(chuàng)新向原始創(chuàng)新轉(zhuǎn)變。但長期以來，資本對于醫(yī)藥創(chuàng)新企業(yè)是“敬而言之”，創(chuàng)新型企業(yè)想要在A股上市面臨著諸多挑戰(zhàn)。

　　根據(jù)《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法（2015年修改）》，發(fā)行人需要滿足“最近3個會計年度凈利潤均為正數(shù)且累計超過人民幣3000萬元”“最近3個會計年度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額累計超過人民幣5000萬元；或者最近3個會計年度營業(yè)收入累計超過人民幣3億元”等硬性指標，但研發(fā)一款創(chuàng)新藥可能要耗時十年、花費十億美元，企業(yè)限于諸多因素，可能在較長時間內(nèi)處于無產(chǎn)出狀態(tài)。

　　資本市場改革以來，形勢改變。崔志平表示，資本市場對創(chuàng)新醫(yī)藥企業(yè)的熱情，隨著港交所改革和科創(chuàng)板設(shè)立、允許未盈利生物醫(yī)藥企業(yè)上市而爆發(fā)。

　　2018年4月，港交所啟動25來最具顛覆性的兩項上市改革，其中之一就是允許未有營業(yè)收入的生物科技公司赴港上市。2019年7月，科創(chuàng)板開市，這個獨立于現(xiàn)有主板市場、試點注冊制的新設(shè)板塊，重點支持高端裝備、醫(yī)藥等6大領(lǐng)域，設(shè)置了5套差異化上市指標，為國內(nèi)謀求上市的未盈利生物醫(yī)藥企業(yè)提供了又一個選擇。

　　資本市場放寬準入條件甚至向未盈利生物醫(yī)藥企業(yè)敞開懷抱，既給了進行早期投資的資本以可預(yù)期的退出途徑，又為企業(yè)拓寬了融資渠道。“允許未盈利企業(yè)上市，讓創(chuàng)投基金有了清晰的退出通道，從而鼓勵更多的資金流入創(chuàng)新企業(yè)，這對于投資機構(gòu)和創(chuàng)新企業(yè)都是巨大的支持。”吳清功說。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計，科創(chuàng)板設(shè)立一年來，已有26家生物醫(yī)藥企業(yè)上市并發(fā)行，包括澤